绿的谐波(688017)：20亿定增获批 为机器人大时代准备产能

事件：公司定增申请获证监会批准。


20 亿定增获批，项目达产后预计新增新一代谐波减速器100 万台、机电一体化产品20 万台年产能。公司于2022 年10 月发布定增预案，2024 年7月获得证监会同意注册批复。


本次募资金额及项目：公司本次定增募资总额不超过约20.27 亿元，扣除相关发行费用后募资净额拟用于建设新一代精密传动装置智能制造项目。本次项目拟在现有厂区建设包括新一代精密谐波减速器和机电一体化产品在内的精密传动装置自动化生产线。项目建成达产后，公司将新增新一代谐波减速器100 万台、机电一体化产品20 万台的年产能。


募投项目效益预测：公司预计本项目内部收益率为35.02%，税后静态投资回收期为5.66 年，项目经济效益前景良好。项目建设期为2 年，从第3 年开始投产，投产后三年产能利用率分别达到20%、60%、100%。


人形机器人有望带千万台增量需求，公司扩产或主要为人形机器人等新兴领域准备产能。精密减速器作为工业机器人、数控机床、半导体制造设备等高端装备的核心零部件，与制造业固定资产投资规模和国民经济增长密切相关。长期来看，国内工业机器人的谐波减速器需求量不到百万台，而人形机器人则有望为谐波减速器带来千万台增量需求：根据GGII 数据，2023 年中国工业机器人谐波减速器消费量为66.93 万台。而人形机器人通常需要用到数十个关节执行器，假设单台人形机器人的谐波减速器用量为10 个，在100万台人形机器人销量假设下，谐波减速器将有1,000 万台的增量需求，远超国内目前工业机器人领域的需求量。因此，公司本次扩产，可为人形机器人大时代的到来做好充足准备。


盈利预测与投资建议。由于制造业需求修复不及预期，我们下调公司盈利预测，预计公司2024-2026 年实现营业收入4.72/7.01/8.55 亿元，实现归母净利润1.26/1.90/2.22 亿元，当前市值对应2024 年PE 为99.5X。长期看公司有望受益于智能机器人发展，实现规模快速扩张，维持“增持”评级。


风险提示：行业竞争加剧风险；行业需求下行风险；原材料价格波动风险。

□.张.一.鸣./.刘.嘉.林    .国.盛.证.券.有.限.责.任.公.司