中直股份(600038)：预计1H24净利润大增超114%；看好直升机龙头长期发展

事件：公司7 月5 日发布了2024 半年度业绩预告，预计1H24 实现归母净利润2.7~3.0 亿元，较上年同期（法定披露数据）增长114.4~138.2%，较上年同期（资产合并数据）减少8.4~17.6%；预计实现扣非归母净利润2.2~2.5 亿元，较上年同期（法定披露数据）增长124.1~154.7%，较上年同期（资产合并数据）减少8.0~19.0%。公司业绩基本符合市场预期，综合点评如下：


　　预计2Q24 净利润同比增长25%~52%；经营计划目标较高彰显发展信心。


　　单季度看，2Q24 预计实现归母净利润1.4~1.7 亿元，较上年同期（法定披露数据）增长25.0%~51.8%。经营计划方面，公司预计2024 年实现营收308.1 亿元，较上年同期（法定披露数据）增长32.1%；预计实现归母净利润7.2 亿元，较上年同期（法定披露数据）增长61.7%，增速较快彰显企业较好成长性。按照24 年中报业绩预告情况，24 年上半年归母净利润完成度为38%~42%。


　　H-eVTOL 高速低空飞行器研发顺利推进；抢抓低空经济战略发展机遇。公司是我国直升机行业的领军企业，近年来装备主业发展向好，同时公司也在积极开拓通航直升机和H-eVTOL 等低空飞行器市场。1）直升机方面，公司民用直升机具备应用场景明确、产品成熟、适航基础完备、便于空管等优势，有望快速进入市场。如公司协助江西省建立300 余处直升机起降点，搭建江西省航空应急救援体系，助力应急救援航空体系试点省建设，参与江西通用航空飞行协调与服务中心建设，助力低空空域管理改革试点拓展省建设。2）H-eVTOL 研发进展方面，根据2024 年5 月23 日公司公告，公司与中国航空研究院、中航科工联合研发的高速电动垂直起降飞行器（H-eVTOL）正在按第一阶段的技术方案与研制计划正常推进，未来有望在低空经济领域发挥重要作用。


　　顺利完成发行股份购买资产；24年预计关联存款由150 亿元增至250 亿元。


　　资产重组方面，公司2024 年3 月完成了重组资产股权交割，哈飞集团、昌飞集团成为公司的全资子公司。公司的资产规模、盈利能力、核心竞争力得到进一步增强。关联交易方面，公司4 月26 日发布公告，披露：1)24 年预计关联采购及接受劳务额由340 亿元调整为300 亿元；2）24 年预计关联销售及提供劳务额由332 亿元调整为30 亿元；3）24 年预计关联存款由150 亿元调整为250 亿元，主机厂上调关联存款额度或说明下游需求较为景气。


　　投资建议：公司是国内目前直升机制造业中规模较大、产值较高、产品系列完善的主力军。受益于我国航空装备和低空经济产业发展，公司有望迎来战略发展机遇期。我们预计，公司2024~2026 年归母净利润为7.34 亿元、8.99 亿元、11.26 亿元，当前股价对应2024~2026 年PE 为39x/32x/26x，考虑到公司直升机龙头的产业链地位和低空经济的政策利好催化，维持“推荐”评级。


　　风险提示：下游需求不及预期；价格和利润率波动风险等。

□.尹.会.伟./.孔.厚.融./.赵.博.轩./.冯.鑫    .民.生.证.券.股.份.有.限.公.司