澜起科技(688008)：2Q24：互连芯片收入、扣非利润创历史新高

2Q24 互连类芯片收入、扣非归母净利润均创历史单季度新高公司2Q24 实现营收9.28 亿元（yoy：+82.59%，qoq：+25.84%），归母净利润3.6-4.0 亿元（中值同比增长5 倍，qoq：+70.09%），扣非归母净利润3.15-3.45 亿元（中值同比增长93 倍，qoq：+50.25%）。2Q24 公司互连类芯片收入创单季度历史新高，其中：1）内存接口及模组配套芯片需求实现恢复性增长，收入环比稳步提升；2）PCIe Retimer、MRCD/MDB 及CKD三款新品持续放量，收入合计约1.3 亿元。此外，DDR5 渗透率提升推动下，2Q24 公司互连类芯片毛利率达63-64%（中值环比+2.57pct），归母净利同环比增长显著。24 年DDR5 持续渗透，公司AI 相关新品呈快速增长态势，我们调整公司24/25/26 年归母净利润预测至15.21/24.29/36.81 亿元（前值：13.53/24.90/36.93 亿元），考虑公司作为高速互连领域的重要供应商有望核心受益于本轮AI 浪潮，给予56x 24PE，目标价74.5 元，维持“买入”。


　　2Q24 回顾：DDR5 渗透率环比进一步提升，AI 三款新品加速放量2Q24 公司互连类芯片收入8.33 亿元（yoy：+67.3%；qoq：+19.9%），津逮服务器收入0.95 亿元（yoy：+578.6%；qoq：+143.6%）。得益于通用服务器需求向好、DDR5 持续渗透，2Q24 公司传统内存接口及配套芯片收入环比稳步增长。同时，公司三款AI“运力”芯片新品持续放量，1）PCIeRetimer 在主流云厂AI 服务器项目份额持续提升，出货量环比翻倍增长至30 万颗；2）MRCD/MDB 相关终端产品在境内外主流云计算/互联网厂商开始规模试用，收入超5000 万元（1Q 超2000 万元）；3）CKD 开始规模出货，收入超1000 万元。伴随DDR5 渗透率提升以及AI“运力”新品放量，2Q 公司互连类芯片毛利率达63-64%（中值同比+3.95pct，环比+2.57pct）。


　　24 年展望：AI“运力”新品营收快速增长，关注2H24 英特尔新平台发布美光预计24 年全球服务器有望同比增长中至高个位数，其中通用服务器将实现温和增长，叠加DDR5 渗透率不断提升，下半年公司内存模组接口及配套芯片销售有望持续恢复。新品方面，公司PCIe 5.0 Retimer 有望逐步渗透境外主流云计算厂商，且随着3Q24 英特尔推出新一代服务器CPU 平台Grantie Rapids，2H24 公司PCIe Retimer 及MRCD/MDB 营收有望超过1H24。此外，英特尔预计2H24 发布新一代桌面CPU 平台Arrow Lake，CKD 规模商用有望推动公司相关产品营收增长加速。


　　投资建议：目标价74.5 元，给予“买入”评级我们调整公司24/25/26 年归母净利润预测至15.21/24.29/36.81 亿元，考虑公司作为高速互连领域的重要供应商有望核心受益于本轮AI 浪潮，给予56x24PE（可比公司一致预期49x），目标价74.5 元，维持“买入”评级。


　　风险提示：市场需求下滑，市场竞争加剧，新品进展不及预期。

□.黄.乐.平./.张.皓.怡./.陈.钰    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司