乖宝宠物(301498)：发布限制性股权激励及绩效激励 调动核心人才积极性

事件：7 月5 日公司发布激励计划：①股权激励：拟向激励对象授予权益共217.7 万，占总股本0.544%，首次授予激励对象9 人，包括董事、总裁、中高层管理人员。本次股权激励计划有3 个归属期（登记完成日起的1/2/3 年），各期行权比例分别为20%/30%/50%；②绩效激励：作为现有薪酬管理制度之补充，激励对象为公司高管、关键岗位的中高管及核心骨干等。


　　公司业绩叠加个人绩效考核，激励完善全面。本次股权/绩效激励考核方式为公司层面叠加个人层面考核，即激励对象当年获得的限制性股票数量/奖金额度=个人当年计划归属的限制性股票数量/奖金额度×公司层面考核系数×个人层面考核系数。我们认为本次激励计划涉及核心骨干，激励机制考核指标全面，有望进一步提升员工的凝聚力、团队稳定性，有效激发核心团队的积极性。


　　以营收/归母净利为指标，根据业绩完成情况确定公司层面考核系数。公司针对营收/归母净利分别设置考核目标，以23 年为基数，2024-2026 年营收增长不低于 19%/42%/68%（相当于同增19%/19%/18%），净利润增长率不低于21%/39%/59%（相当于同增21%/15%/14%），对应24-26 年收入/归母净利CAGR 分别为19%/17%。根据当年业绩目标完成情况确定公司层面考核系数X：①若营收/归母净利目标均完成，X=100%。②若营收或归母净利目标完成，X=70%。③若营收/归母净利目标均未完成，X=0%。


　　费用摊销上看，2025 年股权激励摊销费用较大，后续逐步降低。①股权激励：假设授予日为2024 年8 月上旬，首次授予数量对应摊销总费用5845 万元，2024-2027 年分别摊销1243/2516/1503/583 万元。②绩效激励：提取归母净利不超过15%作为激励奖金总额，计入当年成本费用。


　　盈利预测与投资评级：公司是国内宠物食品领军企业，在宠物食品赛道国产品牌崛起背景下，公司品牌力、产品力、研发力、渠道力α优势显著，自主品牌高端化升级+新兴电商加速拓展，本次发布限制性股权激励及绩效激励，有望充分调动核心人才积极性。我们维持公司 2024-26年归母净利润预测 5.5/7.3/9.2 亿元，对应PE 分别为 38/29/23X，维持“增持”评级。


　　风险提示：市场竞争加剧，贸易摩擦，汇率波动，原材料价格波动等。

□.吴.劲.草./.张.家.璇./.郗.越    .东.吴.证.券.股.份.有.限.公.司