骏鼎达(301538)公司研究报告：国内高分子改性保护材料领先企业 功能性保护套管市场空间巨大

公司是国内高分子改性保护材料领先企业。公司成立于2004 年9 月，于2024年3 月在深圳证券交易所上市。公司主要从事高分子改性保护材料的设计、研发、生产与销售，主要产品包括功能性保护套管等，广泛应用于汽车、工程机械、轨道交通、通讯电子等多元领域。公司主要产品凭借良好的耐温性、抗UV 性、阻燃性、耐化学腐蚀等性能，对各大领域的线束系统、流体管路等提供耐磨、隔热、防撞击、屏蔽、抗爆破、防火、降噪等安全防护作用。


2021-2024Q1，公司营业收入分别为4.67 亿元、5.22 亿元、6.44 亿元、1.65亿元，分别同比增长43.14%、11.90%、23.28%、38.46%；扣非后净利润分别为0.95 亿元、1.10 亿元、1.34 亿元、0.44 亿元，分别同比增长42.99%、16.02%、21.47%、108.28%。


汽车出口显著增长，功能性保护套管市场空间巨大。汽车是公司产品的主要应用领域，2023 年公司来源于汽车领域的销售收入为3.98 亿元，占公司营业收入比重为61.82%，同比增长30.21%，其中新能源汽车行业客户的营业收入1.51 亿元，同比增长44.61%。我国汽车出口显著增长推动汽车产业发展，2023 年我国全年出口汽车达491 万辆，同比增长57.9%，出口对国内汽车总销量增长的贡献率达到了55.7%；由于我国汽车产业发展及出口增长，以及功能性保护套管的市场应用基础，预计公司产品市场发展空间巨大。


公司具备技术研发优势，逐步提高国产化水平。高分子改性保护材料研发生产涉及到产品配方、过程控制、工艺精度等多个环节，具有较高的技术壁垒。


公司通过多年研发、生产经验积累，公司掌握了 PET、PA、PP、PE 等材料的改性配方技术，可以有效提升基础材料的韧性、强度、拉伸性、抗冲击性、阻燃性等性能。截至2023 年年报披露日，公司获得授权发明专利 28 项，实用新型专利 113 项。


布局墨西哥工厂，进一步拓展国际市场。2023 年，公司海外市场实现销售收入1.54 亿元，占比23.98%；海外市场毛利率为52.73%，显著高于国内40.42%毛利率水平。公司在墨西哥设立孙公司，该公司将主要面向北美洲、南美洲等区域的客户，包括多个行业，如：汽车、工程机械、通讯电子等，布局海外生产基地有利于公司进一步拓展国际市场。


盈利预测及估值。我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为1.80、2.35、3.04 亿元，对应EPS 分别为3.21 元、4.19 元、5.44 元。参考同行业公司，我们给予公司2024 年35-38 倍PE，对应合理价值区间为112.35-121.98 元，给予“优于大市”评级。风险提示。原材价格波动，下游需求不及预期，宏观经济波动。

□.刘.威    .海.通.证.券.股.份.有.限.公.司