顺络电子(002138)：Q2单季度营收创历史新高 看好AI手机／服务器驱动电感需求增长

Q2 营收创历史新高，毛利率环比保持稳健


　　顺络电子发布业绩预告，2Q24 单季度营收创历史新高，自公司成立以来首次单季度营收突破14 亿元，1H24 实现归母净利润3.66-3.76 亿元，同比增长43% - 47%，2Q24 归母净利润中值2.01 亿元（YoY：14.9%，QoQ：18.2%）。此外，2Q24 毛利率与1Q24 毛利率基本持平，盈利能力稳健。展望下半年，我们看好：1）消费电子新品备货启动，叠加LTCC、一体成型电感新品继续导入，驱动环比增长；2）汽车电子相关产品持续增长。预测24/25/26 年EPS 为1.11/1.36/1.66 元，考虑车载业务成长为第二曲线以及新产品逐步放量，给予30x 24 年PE（可比公司均值27.8x），给予目标价33.3 元，重申买入评级。


　　行业：看好AI 手机渗透/AI 服务器建设驱动电感需求增加据IDC，全球AI 手机2024 年出货量有望同比增长233%至1.7 亿台，中国AI 手机渗透率有望在2027 年超过50%。随着AI 手机持续迭代，单机电感价值量有望提升：1）由于手机结构紧凑，而AI 手机对NPU、存储等需求提升，被动元件小尺寸、低功耗趋势明显，带动产品向小型化升级；2）算力提升带来供电需求，驱动功率电感用量提升。AI 服务器方面，据麦肯锡，2030 年AI 服务器能耗占比或将达到整体服务器70%，有望带动电感用量稳步提升。


　　公司：看好汽车产品放量及LTCC/一体成型电感贡献收入我们看好：1）汽车电子：公司长期深耕汽车客户，我们预计OBC、BMS相关产品有望持续放量，同时，看好公司继续突破国内外客户，长期受益于汽车智能化升级。2）通讯消费：下半年消费电子进入传统旺季，公司有望受益大客户新机备货需求。LTCC、一体成型电感等高端产品有望继续贡献收入。长期看，AI 将增加整机使用元器件的数量、增加精密元件的比重、增加元件的单位价值，公司作为行业龙头将明显受益。3）数据中心：公司一体成型电感、组装式电感、磁铜共烧电感等产品可用于AI 服务器和数据中心中电源管理模块，已与下游重点客户建立合作，有望成为业务新增长极。


　　给予目标价33.3 元，维持买入评级


　　我们看好公司新产品放量， 给予24/25/26 年归母净利润预测8.96/11.0/13.39 亿元。考虑到公司作为全球电感龙头具备领先优势，给予30 倍24 年预期PE，维持目标价33.3 元，维持买入评级。


　　风险提示：电感产品国产替代进度低于预期，下游需求复苏进度低于预期。

□.黄.乐.平./.陈.旭.东./.王.心.怡    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司