银轮股份(002126)：Q2净利同比高增 符合预期

24H1 实现归母净利4~4.2 亿元，同比+40.1%~47.1%银轮股份发布半年度业绩预告，24H1 预计实现归母净利润4~4.2 亿元，同比增长40.1%~47.1%，实现扣非净利3.5~3.7 亿元，同比+35.4%~43.1%。符合我们此前预期（2024/7/2 发布的《中报前瞻: 出海+强产品，双驱高增长》）。


　　我们维持此前预测，预计公司2024-2026 年归母净利分别为8.9/11.5/14.3 亿元。可比公司24 年Wind 一致预期PE 均值为17.3 倍，给予公司24 年17.3倍PE，目标价18.68 元（前值21.49 元），维持“买入”评级。


　　Q2 归母净利同环比增速优于行业表现


　　Q2 公司实现归母净利2.09~2.29 亿元， 同比+31.5%~44.2%， 环比+8.9%~19.3%；实现扣非净利1.7~1.9 亿元，同比+15.3%~28.8%。公司二季度在原材料上涨，海运费上升等不利因素的影响下，归母净利仍优于乘用车及重卡行业的整体表现（Q2 销量同比-5%/-5%，环比+3%/-8%），我们认为或系公司芯片液冷产品配套北美客户、国内头部新势力等实现快速放量，兑现“第三曲线”增量；同时公司通过购/设计降本、产线效率提高等手段，降本增效不断推进，推动国内外业务盈利向好。


　　“第三曲线”有望持续释放增量，“第四曲线”带来成长新契机公司利用汽车热管理技术优势切入储能、变电、超充、数据中心等领域，在技术、成本和产品质量具备竞争优势。目前，公司数字与能源热管理业务中，热泵板换产品深绑头部大客户；数据中心服务器液冷实现客户“0-1”突破，为海外客户提供的集装箱浸没式产品也取得进展；储能超充液冷机组业务聚焦头部客户，在手订单持续扩充，看好“第三曲线”贡献24 年营收增量。


　　此外，公司积极寻求“第四曲线”即算力及人工智能领域发展，正积极开展前沿技术研究，布局相关技术专利，或打开公司中长期成长空间。


　　全球化业务拓展提速，有望逐步释放利润


　　公司已明确国际化、加大产业出海的经营方针和目标，23 年12 月以来新增空调箱、商用设备超大型冷却模块等多项海外定点，且海外产能布局充足：


　　墨西哥工厂一期产能23Q4 已实现扭亏，二期产能将于年内批产；波兰工厂则将陆续引入热泵板换、储能液冷机组、电池液冷产线，为北美客户德国工厂以及捷豹路虎中批量车型配套，并着力拓展欧洲本地客户。看好公司海外业务利润逐步释放。


　　风险提示：数字与能源热管理订单释放不及预期；乘用车需求不及预期。

□.宋.亭.亭    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司