平高电气(600312)：业绩超预期 特高压与主网订单持续兑现

事件：公司发布2024 年上半年度业绩预告。2024 上半年公司预计实现归母净利润5.2~5.4 亿元，同比增长55.93%~61.93%；实现扣非归母净利润5.19~5.39 亿元，同比增长56.33%~62.36%。其中，2024 年Q2 公司预计实现归母净利润2.90~3.10 亿元，同比增长58.60%~69.54%，环比增长26.25%~34.95% ； 实现扣非归母净利润2.91~3.11 亿元， 同比增长62.48%~73.65%，环比增长27.79%~36.58%。


　　特高压及主网重点项目设备交付与降本增效是公司业绩高增长的主要推动力。根据公司业绩预告，2024 年上半年，电网重点项目加快建设，公司重点项目陆续履约交付，收入发生结构性变化。同时，公司精益管理理念持续强化，提质增效持续开展，效率效益持续提升，归母净利润同比增幅较大。


　　公司特高压项目订单有望大规模兑现，特高压行业发展具备可持续性。根据国家电网，23 年六次特高压设备招标中，公司合计中标金额31.34 亿元。我们认为，2024 年公司特高压项目订单将开始陆续交付。根据国家能源局，24 年我国至少新开工3 直2 交；此外，国家电网在5 月的招标采购还还披露了9 直5 交的特高压储备项目，为25 年及十五五特高压建设提供有力支撑，我国特高压行业发展具备可持续性。


　　主网架、配网、网外等多领域支撑公司业绩增长。在23 年高基数的背景下，24 年前3 批国网输变电招标中，公司合计中标额29.38 亿元，同比+2.93%；24 年我国有望开工大量中西部地区750kV 与500kV 变电站新建项目，特高压项目建设持续推进，相应主网架需要扩容补强的逻辑被进一步验证。此外，随着国网配网业务增长提速，我们认为公司配网业务也有望迎来较高增长。


　　网外业务方面，预计今年公司在核电、火电等领域有望实现突破。


　　投资建议：预计24-26 年公司归母净利润为12.58/15.39/17.83 亿元，同比+54.2%/+22.4%/+15.8%，对应PE 为21.5/17.6/15.2，维持“买入”评级。


　　风险提示：特高压发展不及预期；配网业务增速不及预期；市场竞争风险。

□.杨.敬.梅    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司