台华新材(603055)：股权激励绑定核心团队 期待化学法再生投产

事件：公司披露限制性股票激励计划（草案）。公司拟向激励对象授予限制性股票总计505.60 万股，占公告时公司股本总额的0.57%；其中首次授予484 万股，占公告时公司股本总额的0.54%；预留21.60 万股，占公告时公司股本总额的0.02%。


　　激励范围集中，充分绑定核心团队。本次激励计划供覆盖激励对象32 人，其中公司高管5 人，副总经理高玲获授26 万股（占比5.14%）；副总经理陈东洋获授25 万股（占比4.94%）；副总经理丁忠华获授23 万股（占比4.55%）；财务总监李增华获授25万股（占比4.94%）；董事会秘书栾承连获授25 万股（占比4.94%）；公司核心骨干共27 人，共获授360 万股，占比71.2%。公司上一次股权激励为2021 年，覆盖激励对象106 人，其中103 人为核心骨干。相比上一轮激励，本次股权激励计划覆盖的核心技术及中层管理人员较集中，精准绑定核心技术骨干。


　　业绩考核目标设置较温和。业绩考核方面，本次设置收入及利润端两项标准，达成其一即可解锁。1）利润考核标准： 24-26 年扣非净利润（剔除股份支付费影响后）相比23 年增长率分别不低于20%、40%、60%（三年复合增速16.96%），对应扣非净利润（剔除股份支付影响后）为4.42、5.16、5.90 亿元。2）收入考核标准：24-26 年营业收入相比23 年增长率分别不低于15%、25%、35%（三年复合增速10.52%），对应营业收入为58.58、63.67、68.77 亿元。本次业绩考核目标较为温和，有望充分起到绑定核心团队作用。


　　激励费用对利润影响较为有限。根据公司测算，假设24 年7 月底进行授予，本次激励计划需摊销总费用2294.16 万元，其中24-27 年摊销分别为697.81、1,017.08、449.27、130 万元。由本激励计划产生的激励成本将在经常性损益中列支。


　　投资建议：本次股权激励有望充分绑定核心团队，鼓舞公司士气，并彰显了管理对于公司的信心。短期看，上半年受益于防晒服需求高景气，公司Q2 有望延续靓丽业绩表现；同时我们预计化学法再生项目将于近期投产，进一步增厚下半年盈利。中长期看，公司差异化产品占比持续提升，新增产能充裕，中长期成长路径清晰。维持此前盈利预测，预计24-26 年归母净利润分别为6.70、7.70、10.00 亿元，对应PE13、11、9X，维持“买入”评级。


　　风险提示：原材料价格大幅度波动风险、市场竞争加剧风险、渠道拓展不及预期风险

□.张.潇./.郭.美.鑫./.邹.文.婕./.吴.思.涵    .中.泰.证.券.股.份.有.限.公.司