中国动力(600482)：柴油机量价齐升 公司1H24利润高增

7 月9 日，公司发布24 年中报业绩预告，1H24 公司预计实现归母净利润4.59-5.16 亿元，较上年同期增加1.72-2.30 亿元，同比提升60%-80%；预计实现扣非后归母净利润3.83-4.37 亿元，较上年同期增加 2.46-3.01 亿元，同比提升180%-220%，业绩高增。


　　产品结构优化，公司1H24 利润高增。根据公司公告，1H24 公司预计实现归母净利润4.59-5.16 亿元，同比提升60%-80%，业绩高增，主要系1）船舶行业发展良好，柴油机板块销售规模扩大，订单大幅增长，且主要产品船用低速发动机的订单价格和毛利率增长，毛利较高的机型销售量同比增加；2）上半年公司船用机械销售规模有所扩大，且毛利率较高的产品订单增长，利润同比提升。


　　背靠中国船舶集团+双燃料技术提升，看好公司接单能力提升。公司是全球船用低速柴油机龙头，背靠全球最大造船集团中国船舶集团，船舶发动机订单确定性较高。此外，公司双燃料发动机技术领先，23 年交付多台全球首制双燃料低速柴油机，24 年5 月公司生产的国内首制甲醇双燃料低速机成功实现双燃料模式供给和动车运行，未来有望成为国内最早具备持续交付能力的甲醇双燃料低速机厂商，进一步提升双燃料发动机接单能力。根据23 年报，公司船用低速柴油机国内份额提升到78%，国际份额提升到39%。


　　23 年新接船用低速柴油机560 台，同比+42.5%。


　　发动机价格提升+钢价维持低位，看好公司盈利能力持续提升。根据克拉克森，受益造船周期上行，近年来全球新造船价格持续上涨。截至6M24，全球新造船价格指数达187.2，同比+9.55%，造船价上行有望带动船舶发动机价格提升。根据国际船舶网，双燃料发动机价格比传统柴油发动机高20%以上，双燃料发动机渗透率提升，有望推动公司发动机价格结构性提升。此外，柴油机等设备主要原材料为钢材，根据iFind，钢材综合价格指数自21 年9 月以来呈现显著下滑趋势。随着原材料成本压力趋缓，叠加柴油机价格提升，看好公司盈利能力持续提升。


　　我们预计2024-2026 年公司营业收入为526.40/610.95/709.93 亿元，归母净利润为11.50/19.38/29.77 亿元，对应PE 为40/24/16X，维持“增持”评级。


　　原材料价格波动、人民币汇率波动、新订单增速不及预期、碳减排政策执行力度低于预期风险

□.满.在.朋    .国.金.证.券.股.份.有.限.公.司