通用股份(601500)：业绩保持高增 海内外基地产能持续落地释放

事件：公司发布2024H1 业绩预增公告，预计上半年实现归母净利润2.70亿元至3.00 亿元，同比增加364.86%到416.51%；实现扣非净利润2.60 亿元至2.90 亿元，同比增加479.60%到546.47%。其中单二季度实现归母净利润1.17-1.47 亿元，同比增长148.94%-212.77%，环比-23.53%到-3.92%；实现扣非净利润1.11-1.41 亿元，同比增长152.27%-220.45%，环比-25.50%到-5.37%。


　　业绩环比有所下滑或因二季度有项目新投产，带来成本费用项阶段性提升。


　　6 月28 日，公司国内二期项目和泰国二期项目成功投产，考虑到项目前期开车可能有物料损耗，以及为了项目开车，需要提前招聘工人并支付职工薪酬，公司二季度的成本、费用等科目或阶段性有所提升，使得二季度业绩环比有所下滑。


　　在建产能进入落地期，公司业绩有望保持高速增长。依托于“5X”战略，公司近些年陆续布局了泰国、柬埔寨工厂，其中泰国一期项目已经顺利投产贡献业绩，泰国二期基地也正在建设中，并且考虑到公司半钢胎产品竞争力不断提升，公司相应的调整了泰国二期的产能规模，由“年产50 万条全钢子午胎和600 万条半钢子午胎项目”变更为“年产1000 万条半钢子午胎项目”，为公司持续提供产能增量；柬埔寨一期项目已经于今年5 月全面达产，柬埔寨二期项目正处于建设阶段，预计2025 年可以贡献增量。依托于东南亚基地的陆续放量，公司业绩有望进入落地期。按照“5X”战略，公司还会陆续规划两个生产基地，奠定了公司中期的成长性。


　　投资建议：我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为6.74、10.73、14.58 亿元，EPS 分别为 0.42、0.68 与0.92 元，07 月09 日收盘价对应PE 为13、8 和6 倍。考虑到公司布局的产能进入落地期，同时国产轮胎领先的性价比，公司的业绩将保持增长趋势，维持“推荐”评级。


　　风险提示：原材料价格剧烈波动、海运费大幅上涨、产能建设与投产不及预期、汇率大幅波动等。

□.刘.海.荣./.刘.隆.基    .民.生.证.券.股.份.有.限.公.司