三美股份(603379)：业绩保持高增 看好全年制冷剂景气持续

事件：公司发布2024 年半年度业绩预增公告，预计上半年实现归母净利润3.34 亿元至4.34 亿元，同比增加157.19%到234.35%；实现扣非净利润3.25亿元至4.23 亿元，同比增加158.93%到236.61%。其中单二季度预计实现归母净利润1.80-2.80 亿元，同比增长63.64%到154.55%，环比增长16.88%到81.82%；实现扣非净利润1.71-2.69 亿元，同比增长64.62%到158.65%，环比增长11.04%到74.68%。


　　量价齐升助力公司业绩高增。2024 年HFCs 配额制度落地执行，制冷剂价格显著回升，根据百川盈孚的数据口径，2024 年二季度，主流制冷剂品种R32、R125、R134a 内销均价分别达到3.33、4.18、3.13 万元/吨，同比分别增长了128.32%、68.32%和32.56%，内销价格的提升带动公司业绩显著增长。此外，公司制冷剂销量同比也有增加，量价齐升下，公司业绩增长显著。


　　下游外贸出口保持强劲。根据海关总署的数据，今年4-5 月R32、R134a、R125 出口价格分别为1.83、2.70、3.10 万元/吨，分别比一季度均价增长4.74%、1.95%和4.18%。按照排产数据，制冷剂下游空调的外销订单保持旺盛，6-7 月空调的外销排产分别同比增长50.5%和34.7%，在全球变暖的大环境下，空调的外销有望保持强劲，对制冷剂价格有支撑，公司业绩有望持续增长。


　　投资建议：公司业绩有望随着海内外需求的增长而持续提升，我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为8.57、12.13、14.23 亿元，现价（2024/07/09）对应PE 分别为28、19、17，维持“推荐”评级。


　　风险提示：市场竞争加剧风险，经销商库存高位风险，下游需求不及预期风险。

□.刘.海.荣./.刘.隆.基    .民.生.证.券.股.份.有.限.公.司