顺络电子(002138)：Q2单季度收入创历史新高 关注AI催化及新品进展

事件：公司7 月8 日晚间披露半年度业绩预告，预计上半年归母净利润3.66亿元至3.76亿元，同比增长43%-47%；扣非净利润预计3.46亿元至3.56 亿元，同比增长49%-53%；经营现金流良好。我们点评如下：


　　公司Q2 单季度营业收入创历史新高，主要系传统业务持续复苏且新兴领域拓展顺利。公司预计24Q2单季度收入超过14亿元，超出23Q4的单季度营收历史最高点（13.64 亿元），同比增速>7%，环比增速>11%，超出市场此前预期。公司传统通讯及消费电子业务从23Q2开始复苏，24Q2依然处于高景气态势，公司的一体成型等高端产品成长迅速，同时公司近几年拓展的汽车电子、新能源、数据中心、陶瓷等新兴业务也陆续进入收获期。


　　Q2单季度业绩超预期，毛利率稳健且运营效率提升。据测算，公司预计Q2单季度归母净利润1.96-2.06亿元，同比+12.00%~+17.71%，环比+15.29%～+21.18%；扣非归母净利润1.88-1.98 亿元，同比+9.94%~+15.79%，环比+18.99%~+25.32%。利润同环比持续增长，其中单季度毛利率环比基本持平，维持在历史高位水平；尽管公司在持续进行新品及人才投入背景，但内部运营效率进一步提升。


　　展望未来，建议关注公司电感等业务在AI 端侧的潜在价值增量，同时关注汽车/数据中心/精细陶瓷等新兴业务的发展潜力。手机、PC 端AI 创新浪潮迭起，我们认为算力、存储、信号传输的提升会带来更多电感需求，同时考虑到机身内部空间有限，小型化电感的渗透率也会提升，因此AI 手机和PC的电感有望迎来量价齐升。从消费电子电感的竞争格局来看，公司在手机射频电感市场份额领先，但在手机功率电感的市场份额有较大的提升空间；公司在PC市场的市占率很低，主要由台湾厂商垄断，随着ARM架构的PC起量，未来PC市场有望成为新的成长点。新兴领域方面，公司汽车/储能/数据中心/精细陶瓷业务拓展顺利，其中汽车业务持续突破海内外客户，汽车电子产品应用领域涵盖电池管理系统、智能驾驶系统、充电系统、车联网、车身控制系统、智能座舱、热管理系统等，将为公司长期持续稳定增长奠定坚实基础。AI 服务器的电感价值量明显提升，公司7 月9 日在投资者互动平台表示，公司磁铜共烧电感、组装式功率电感、一体成型电感等功率电感产品可大量应用于数据中心、AI服务器领域。数据中心、AI服务器是公司战略市场，公司已经持续深耕许多年，积累了国内外广泛客户资源及潜在客户资源。


　　维持“强烈推荐”投资评级。公司下游消费及通讯市场维持高景气，未来几年有望受益于手机、PC 端AI 创新带来的市场空间增长，同时汽车、服务器等新兴业务发展潜力可期。预测24-26年营收为58.68/70.87/85.28亿元，归母净利润为8.44/10.70/13.39亿元，对应EPS 1.05/1.33/1.66元，对应当前股价PE为25.1/19.8/15.8倍，维持“强烈推荐”评级。


　　风险提示：下游需求不及预期风险，行业竞争加剧风险，技术迭代风险，宏观经济及政策风险。

□.鄢.凡./.王.恬    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司