平高电气(600312)：公司半年报超预期 在手订单充足 建议“买进”

结论与建议：


　　公司发布2024 年半年度业绩预告，预计实现净利润5.2 亿~5.4 亿元，YOY+55.93%~61.93% （ 扣非后净利润为5.185 亿元~5.385 亿元，YOY+56.33%~62.36%），折合EPS 为0.38 元~0.398 元，公司业绩高于市场预期。


　　公司是电网开关设备领域龙头企业，隶属于中国电气装备集团。近年来西北风光大基地新能源装机量快速增长，加速推进外送特高压线路及配套主网建设；此外，新能源汽车充电桩、分布式光伏、数据中心等终端的接入对配电网的承载能力和灵活性要求提升，未来国家电网和南网将加大投资力度。


　　我们预计公司2024/2025/2026 年将分别实现净利润12.5/15/17.8 亿元，同比增长53%/20%/19%，EPS 分别为0.92/1.1/1.3 元，当前股价对应PE 分别为22/18/15 倍，Q3 将是国网密集招标期，预计将有更多消息面的催化，建议“买进”。


　　公司半年报业绩超预期：公司发布2024 年半年度业绩预告，预计实现净利润5.2 亿~5.4 亿元，YOY+55.93%~61.93%（扣非后净利润5.185 亿元~5.385 亿元，YOY+56.33%~62.36%），折合EPS 为0.38 元~0.398 元，公司业绩高于市场预期。分季度看，公司Q2 预计实现净利润2.9 亿元~3.1亿元， YOY+58.4%~69.4% （ 扣非后净利润2.9 亿元~3.1 亿元，YOY+62%~73%），折合EPS 为0.21 元~0.23 元。


　　上半年公司业绩较快增长，主要是因为电网重点项目加快建设，公司中标项目陆续交付；公司产品结构继续优化，高毛利高压产品占比继续提升；同时，公司继续开展提质增效，效率效益提升。


　　特高压建设提速，公司订单量有望继续增长：公司的主要产品为组合电器、交直流开关设备，2023 年高压板块营收占比55.6%。特高压以及配套主网的建设进度将对公司营收产生较大影响。


　　根据国家电网规划，“十四五”期间将建成12 条直流特高压和9 条交流特高压，截止2023 年底，已建成4 条直流特高压和5 条交流特高压，建设进度相对滞后。我们观察到国网从2023 年重新开始大规模特高压招标，2023 年的特高压设备招标金额为414 亿元，同比增长超10 倍。2023年公司在国网特高压招标中中标金额为31.34 亿元，根据建设进度，这些订单将在2024-2025 年陆续交付，增厚公司业绩。此外，在2023 年国网输变电招标中，组合电器招标金额同比大幅增长49%，其中公司中标24.13 亿元，同比增长59%，继续保持组合电器市占率第一。今年截止目前，公司公告中标国网和南网项目累计金额为40.22 亿元，同比增23.5%，招标节奏快于去年同期。


　　盈利预期： 我们预计公司2024/2025/2026 年将分别实现净利润12.5/15/17.8 亿元，同比增长53%/20%/19%，EPS 分别为0.92/1.1/1.3元，当前股价对应PE 分别为22/18/15 倍，建议“买进”。

□.沈.嘉.婕    .群.益.证.券.(.香.港.).有.限.公.司