仙鹤股份(603733)：Q2业绩靓丽 产业地位凸显

公司发布2024 年半年度业绩预增公告


　　预计24H1 归母净利润5.4-5.7 亿，同增199%-216%，扣非归母净利润4.9-5.2亿，同增231%-252%；


　　预计24Q2 归母净利润2.7-3.0 亿，同增363%-415%，扣非归母净利润2.5-2.8亿，同增671%-763%；


　　业绩增长靓丽主要系：1）纸基新材料应用领域快速扩展，如转印用纸市场保持稳定增长态势，公司新增产能爬坡，产销旺盛；2）3 月起对格拉辛纸、热转印纸等产品实施提价策略；3）优化能源结构，强化成本管理，如各生产园区均布局了光伏发电项目，利用更多新能源输入解决能源紧缺带来的供应风险，此外大力支持用户侧储能项目，有效解决新能源间歇性、不稳定、不可控等问题；4）经过多年的海外市场拓展，与国外客户建立了良好稳定的合作关系，并树立起国际品牌，出口市场平稳增长带来稳定收益。


　　展望下半年，我们预计旺季提价及林浆纸一体化发展或覆盖成本涨幅，公司吨盈利有望保持稳健。


　　产能有序释放，助力市场份额扩张


　　公司湖北和广西基地正在按计划有序推进，其中，湖北基地预计将在2024年投产4 条生产线，其中PM1、PM2 已于2024 年一季度陆续开机运行，另2 条特种纸生产线预计在2024 年Q4 逐步释放产能；制浆生产线也有望在今年落地投产计划；广西基地预计到2024 年底或2025 年初投产5 条生产线。24H2 公司预计将有4 条特种纸生产线和3 条自制浆生产线将逐步完成试机投产，我们预计市场份额有望进一步提升。


　　林浆纸一体化提速，有望平滑成本波动


　　公司在广西基地拥有约3000 余亩桉木林，除自有桉木外，公司会和当地政府以及周边农户的自用农地进行合作，从生产基地周边进行采购。公司当前木片储备相对充足，湖北基地也做了一定量的芦苇原材储备。


　　此外广西和湖北自产浆项目加快推进，我们预计24 年自制木浆供给提升，未来木浆价格波动影响将适当减弱，林浆一体化持续推动公司抗风险能力提升。


　　调整盈利预测，维持“买入”评级


　　公司深耕高性能纸基功能材料，在市场端，保持产品线多样化的竞争优势，积极拓展新产品，布局海外市场，引入先进技术；在生产端，继续合理地扩大产能，实现逆周期的产能布局，并寻求机会整合国内资源，中期成长可观，浆纸产业链布局深化有望夯实吨盈利。


　　我们预计公司24-26 年归母净利分别为10.7/13.8/16.9 亿元，对应PE 为12X/9X/8X，维持“买入”评级。


　　风险提示：经济复苏不如预期风险；产能爬坡不及预期风险；原材料价格波动风险；项目实施风险；业绩预告仅为初步测算，具体数据以半年报为准等。

□.孙.海.洋    .天.风.证.券.股.份.有.限.公.司