中际联合(605305)：中报业绩超预期；持续看好海外、多领域拓展打开成长空间

事件：7 月10 日盘后，公司发布2024 年半年度业绩预告。


　　中报业绩超预期；预计2024H1 归母净利润同比增长59%-77%预计2024 年上半年实现归母净利润1.3 亿元至1.45 亿元，同比增长58.99%-77.34%；扣非归母净利润1.13 亿元至1.28 亿元，同比增长62.09%-83.61%。单2024Q2，预计实现归母净利润7162 至8662 万元，同比增长7.48%-29.99%；扣非归母净利润6101 至7601 万元，同比增长4.9%-30.69%。


　　2024 年上半年公司业绩显著增长主要系1）公司提升客户覆盖度，为客户及行业提供更好的解决方案，满足客户需求，订单规模持续提升。根据公告，2024 年1-5 月新增订单同比增长50%，保持快速增长；2）持续加大海外市场的拓展力度，积极开发新产品并加大现有产品在新行业的拓展应用，国际业务占比的逐步提升以及新产品和相关产品在新行业的业务比重的提升；3）公司采取一系列精益管理措施，落实全员降本增效管理；通过优化生产流程、加强成本控制，引入先进管理工具等方式，提高生产效率，降低运营成本，公司盈利能力稳步提升。


　　风电高空安全作业设备龙头，国内风电高景气+海外及多领域拓展打开成长空间1）海外市场拓展：①存量市场：北美、欧洲市场均有大量存量改造需求，公司可享海外存量改造的蓝海市场；②新增市场：公司在海外市场相较国内有较大可提升空间。海外存量市场改造、新增市场市占率提升，有望带来增量业绩空间。


　　2）多领域拓展：公司产品向多领域，如工业与建筑、应急救援、电网等，向平台型企业迈进。目前新兴领域均推出多款新品，其中物料输送机、爬塔机有望成为公司下一个拳头产品。①物料输送机：应用领域为海外户用光伏建设。海外人工成本高，设备可帮助施工队减少人工成本，有望成为施工队标配；②爬塔机：


　　塔吊是主要应用场景。目前存量塔吊存在尚未安装升降设备的情况，随着劳动力红利减少及对生命安全重视程度提升，塔吊有望加配升降设备。


　　3）国内风电市场需求向上：①风电新增装机需求：2024 年1-3 月国内公开招标市场新增招标量23.3GW ，同比下降13%。2023 年以来国内风电招标量持续维持高位。根据CWEA 预测，2024 年国内风电新增吊装量约75GW-85GW，同比快速增长；②产品/解决方案优化迭代，带来单台风机产品配置价值量提升。1.产品迭代：公司推出大载荷升降机、齿轮齿条升降机，相较于普通升降机价格显著提升显；2.解决方案优化：公司推出“双机登塔”方案，即升降机+免爬器/助爬器，带来单台风机配置产品价值量提升；③后市场需求：风电运维市场空间广阔，有望为公司中长期业绩提供增长点。


　　盈利预测与估值：看好公司在风电领域和新兴应用领域的大发展预计2024-2026 归母净利润为3.11、3.98、4.98 亿，同比增长50%、28%、25%，CAGR=27%。对应PE 为17、13、11 倍，维持 “买入”评级。


　　风险提示：1）国内风电新增装机不及预期；2）海外及其他领域拓展不及预期。

□.邱.世.梁./.王.华.君./.张.菁    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司