佐力药业(300181)：2024年H1业绩超市场预期 核心产品持续放量

事件概述


　　公司发布2024 年中报业绩预告：预计24 年半年度实现归母净利润2.95~3.1 亿元，同比增长49.24%~56.83%；实现扣非净利润2.91~3.06 亿元，同比增长约50.23%~57.97%。


　　业绩超市场预期，核心产品持续放量


　　预计公司24 年H1 公司营业收入较上年同期同比增长约41%，实现归母净利润2.95~3.1 亿元，同比增长49.24%~56.83%。按照业绩预告测算，公司24 年Q2 单季度实现营业收入约7.53 亿元，同比增长约46%，实现归母净利润1.53 亿元~1.68 亿元，同比增长52%~67%。公司围绕乌灵胶囊、灵泽片、百令片三大核心基药产品，持续加强市场拓展，其中乌灵胶囊、灵泽片的销售收入延续了较好的市场增长，因6 月份中药净制饮片在医院互联网端销售大幅增加以及中药配方颗粒备案品种增加，中药饮片系列和配方颗粒销售收入较上年同期均明显增长。


　　乌灵胶囊集采持续推进，百令胶囊有望在下半年形成销售贡献增量


　　根据投资者关系记录表，公司乌灵胶囊中标的“京津冀3+N”联盟地区在二季度陆续有省份执行集采，公司在集采地区将原来的36 粒/盒更换为更大规格的54 粒/盒，通过以价换量推动乌灵胶囊销量增长，在集采地区也持续加强新入医院开发工作，随着各省份执行集采持续推进，公司乌灵胶囊全年有望保持快速增长趋势。


　　公司新获批的百令胶囊目前已完成二十多个省份的挂网工作，百令胶囊和公司百令片预计具有较强协同，我们预计百令胶囊有望在下半年开始逐步销售为公司贡献增量收入。


　　盈利预测投资建议


　　考虑到公司核心产品持续放量，调整盈利预测，预测公司2024/2025/2026 年营业收入由24.10/29.79/37.68 调整为25.70/32.22/39.80 亿元，归母净利润由5.22/6.71/8.57 亿元调整为5.48/7.01/8.71 亿元,对应2024 年07 月10 日收盘价14.16 元/股，EPS 分别为0.78/1.00/1.24 元，PE 分别18.11/14.17/11.41 倍，维持“增持”评级。


　　风险提示


　　核心品种乌灵胶囊院内销放缓、竞争药品数量增加导致市场竞争加剧、OTC 渠道拓展不及预期、中药饮片及配方颗粒销售不及预期、乌灵胶囊新适应症研发不及预期、百令胶囊新品推广不及预期。

□.崔.文.亮./.曹.艳.凯    .华.西.证.券.股.份.有.限.公.司