三友化工(600409)：降本增效助力业绩修复 看好粘胶短纤板块盈利的进一步改善

事件：公司发布2024 年半年度业绩预增公告，预计上半年实现归母净利润3.36 亿元，同比增长116.77%；实现扣非净利润3.33 亿元，同比增长116.23%。


　　其中预计单二季度实现归母净利润2.58 亿元，同比增长2.38%，环比增长230.77%；实现扣非净利润2.60 亿元，同比增长5.69%，环比增长256.16%。


　　降本增效助力公司业绩修复。2024 年上半年，公司产品终端需求偏弱，但大宗原料价格也出现下跌，叠加公司在生产经营各个环节的增效挖掘，使得公司成本费用项目下降幅度大于营收下降幅度，带来公司业绩同比修复。


　　公司粘胶短纤业务有望迎来修复。根据百川盈孚的数据，粘胶短纤的市场价格在相对淡季实现涨价，今年六月，粘胶短纤的市场均价每吨上涨了450 元到13450 元/吨，并且进入7 月份，价格保持坚挺。从库存和开工率的数据上来看，粘胶短纤产业链处于高开工+低库存的运行模式，产业链偏强运行。供给端，受到政策限制，粘胶产能易减难增；而需求端，2023 年，我国粘胶短纤的表观消费量和实际消费量均来到2019 年以来的高位，并且今年粘胶短纤的需求量保持强劲，截至今年5 月，粘胶短纤的表观消费量达到166 万吨量级，同比增长19%。


　　供给端易减难增，需求端保持增长，粘胶短纤行业有望迎来盈利的修复。


　　投资建议：我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为7.45、9.36、11.15 亿元，EPS 分别为 0.36、0.45 与0.54 元，07 月10 日收盘价对应PE 为15、12 和10 倍。考虑到粘胶短纤行业供给端易减难增，而需求端有望保持增长，并且目前产业链处于高开工+低库存的运行状态，粘胶短纤的价格有望进一步提涨，带动公司业绩增长，维持公司“推荐”评级。


　　风险提示：下游需求不及预期；地缘冲突加剧的风险。

□.刘.海.荣./.刘.隆.基    .民.生.证.券.股.份.有.限.公.司