兆易创新(603986)：持续受益存储周期 盈利能力大幅改善

7 月9 日公司发布2024 半年度业绩预告，2024 年上半年公司实现营收约36.09 亿元，同比增长21.69%，归母净利润为5.18 亿元左右，同比增加54.18%左右。预计扣非归母净利润为4.74 亿元左右，同比增加72.07%左右。


　　营收稳步增长，单季度盈利能力大幅改善。单季度数据看，24Q2公司实现营收约19.82 亿元，同比增长22%，环比增长21.8%；实现归母净利润为3.13 亿元，同比增长68.3%，环比增长52.7%。


　　单季度净利润同环比增幅显著大于营收增幅，表明公司盈利能力得到大幅改善。


　　下游需求回暖及产品线持续拓展推动业绩高增。24 年上半年业绩高速增长主要归因于：1）消费、网通市场出现需求回暖，带动公司存储芯片的产品销量和营收增长。2）公司继续保持以市占率为中心的策略，持续进行研发投入和产品迭代，不断优化产品成本，多条产品线竞争力不断增强：SLCNAND Flash 在消费电子、工业、汽车电子等领域已经实现了全品类的产品覆盖，DRAM 完整布局DDR3 和DDR4 两条产品线，已基本覆盖网通、TV 等应用领域及主流客户群，MCU 产品已成功量产46 大产品系列、超过600 款。


　　大厂加快退出利基DRAM 市场，公司迎来替代机遇。4 月22 日，在公司发布调研记录中表示2024Q1 利基DRAM价格已经实现温和上涨，并预估24Q2-Q3 将持续温和上涨。5 月13 日，根据中国台湾《经济日报》报道，业界传出，全球前二大DRAM 供应商韩国三星、SK 海力士全力冲刺HBM 与主流DDR5 规格内存，下半年起将停止供应DDR3 利基型DRAM，同时台湾最大DRAM芯片制造商南亚科目前产能主力也开始大幅转向DDR4 及DDR5，DDR3 仅开始接受客户代工订单，引起市场抢货潮，导致DDR3价格飙涨，最高涨幅达二成，且下半年报价还会再上扬。我们持续看好公司未来有望受益于存储大厂退出利基DRAM市场的成长机遇。


　　考虑存储器持续涨价因素，我们上调公司2024-2026 年归母净利润为12.52/20.56/27.92 亿元，对应PE 为51/31/23 倍，维持“买入”评级。


　　市场竞争加剧；原材料价格上涨；新产品推广不及预期；汇率风险；解禁风险。

□.樊.志.远./.邵.广.雨    .国.金.证.券.股.份.有.限.公.司