润本股份(603193)：线上渠道放量 规模效应显现

24Q2 旺季营收增长环比或明显提速，利润率亦提升公司发布业绩预告，24H1 预计归母净利1.75 至1.85 亿元/yoy 为46.48%至54.85%；扣非净利1.70 至1.80 亿元/yoy43.86%至52.30%。其中，2024Q2 归母净利1.40-1.50 亿元/yoy41.88%-52.04%。我们预计24H1 公司利润增速快于营收增速，主要受控本提效与规模效应带来毛利率提升、充足现金带来利息收入提升、政府补贴等因素影响。公司定位物美价廉的国民大众品牌，综合竞争力突出。产研销一体，自有供应链+高效组织管理+快速升级迭代，潜力可期。考虑利润率提升，调高24-26 年EPS 至0.79/0.92/1.24 元（前值分别0.71/0.92/1.23 元），可比公司24 年Wind 一致盈利预测为PE27 倍，公司目前仍处快速增长阶段，给予24 年目标 PE30倍，对应目标价 23.70 元，维持“增持”评级。


　　我们预计24H1 驱蚊营收增长强劲，婴童亦表现突出分品类：考虑24Q2 天气炎热，我们预计驱蚊品类营收 yoy 增长显著提速，24H1 领衔增长；我们预计24H1 婴童护理亦有较快增速；24Q1 精油品类增速相对缓慢，伴随Q2 新品推出，我们预计增长亦有提速。分渠道：润本品牌 24H1 抖音平台销售额达2.4 亿元/yoy+53.85%（飞瓜数据），淘系平台销售额达3.58 亿元/yoy+5.26%（炼丹炉数据）。公司积极拓展线上/线下渠道，其中，线上直销平台抖音与非平台经销增长较为明显。


　　24H2 更多新品可期


　　公司驱蚊、婴童护理产品具有一定季节性。近期天气炎热，电热蚊香液、积雪草冰沙霜、补水三件套、精油贴、防晒、驱蚊喷雾等防蚊降温产品均销售靠前。展望24H2，秋冬季婴童护理品类有望增长提速。参考23Q3，牛油果防皲裂霜、面膜、洗面奶等护肤、滋润类产品均有不错表现。我们预计24H2 更多婴童护理新品有望上市，带来新增长点。


　　24H1 规模效应、利息收入、补贴等带动利润率提升24H1 公司不断强化运营管理，持续提高运营管理效率，控本增效取得明显成效，规模效应显著，使得公司净利润获得较大幅度的提升。此外，公司24H1 非经常性损益金额为451.21 万元，较去年同期增加354.92 万元。


　　24Q1，公司期末现金余额为1.05 亿元，当期共获得利息收入1043 万元，充足现金带来的利息收入较高，我们预计24Q2 利息收入仍能为公司利润增长带来重要贡献。


　　风险提示：市场竞争加剧；新品表现不及预期；募投项目实施不确定性。

□.樊.俊.豪./.孙.丹.阳    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司