润本股份(603193)：1H24业绩预告超预期 新品表现亮眼

预告1H24 归母净利润同增46.48%-54.85%


　　公司发布1H24 业绩预告：预计1H24 实现归母净利润1.75-1.85 亿元，同增46.48%-54.85%；扣非归母净利润1.70-1.80 亿元，同增43.86%-52.30%。


　　我们测算对应2Q24 归母净利润1.4-1.5 亿元，同增41.9%-52.0%；扣非归母净利润1.39-1.49 亿元，同增43.5%-53.8%。业绩预告超出我们预期，主因多款新品成功培育，叠加控本增效取得明显成效、规模效应显著，带动盈利能力提升。


　　关注要点


　　1、多款新品销售表现亮眼，预计带动Q2 收入快速增长及毛利率优化。产品端，公司推出多款新品，市场反馈良好，据抖音及飞瓜数据：①驱蚊：2月中下旬推出的新品定时加热器电热蚊香液成为明星产品，位列抖音宝宝蚊香液爆款榜Top1，Q2 为润本抖音第一大单品，贡献润本品牌抖音GMV的34%，同时定时加热产品较传统产品定价更高，我们预计有望带动毛利率向上；②婴童护理：2 月推出的儿童防晒乳快速起量，位列抖音宝宝蚊香液爆款榜Top1，Q2 贡献润本品牌抖音GMV的10%；同时于6 月推出积雪草舒缓系列的喷雾、冰冰露、沐浴露新品，丰富产品矩阵，Q2 积雪草系列抖音品牌GMV占比提升至8%；③精油：4-5 月推出与“蛋仔派对”IP联名的新品精油贴及精油香圈，消费者喜爱度高。


　　2、积极拓展全渠道，线上直销平台抖音及非平台经销渠道均实现较快增长。


　　①线上：公司持续优化抖音打法，结合素人及达人短视频推广、自播间进行新品推广，同时调整抖音直播间销售策略，将儿童防晒与积雪草系列产品进行套组销售，有效满足晒后补水需求并带动客单价提升；②线下：通过非平台经销商拓展线下屈臣氏、大润发、沃尔玛/山姆会员店、7-11、名创优品、屈臣氏、华润超市等KA渠道以及WOW COLOUR等特通渠道。


　　3、看好国内婴童护理及驱蚊领域优质龙头的广阔成长空间。公司坚持“大品牌、小品类”的研产销一体化战略和“质高价优”的产品定位，我们看好公司基于自有供应链体系和多年沉淀的高效线上运营体系的竞争优势，以及通过产能扩张、新品拓展，叠加多渠道协同发展下的广阔成长空间。


　　盈利预测与估值


　　考虑到公司新品顺利培育、规模效应及控本增效带动盈利能力优化，我们上调24-25 年盈利预测至9%/4%至3.16/3.76 亿元，当前股价对应24-25 年23/20x P/E。维持跑赢行业评级，基于盈利预测调整及板块估值调整，维持目标价25 元，对应24-25 年32/27x P/E，较当前股价有38%上行空间。


　　风险


　　行业竞争加剧，原材料价格波动风险，自主品牌和新品表现不及预期。

□.徐.卓.楠./.黄.蔓.琪    .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司