东鹏饮料(605499)：业绩超预期 长期成长可期

投资要点：


　　维持“增持”评级。考虑到公司 2024H1 业绩超预期，上调公司2024-2026 年EPS 预测至7.07/9.12/11.52 元，同比+39%/29%/26%（前值分别为6.55/8.12/9.96 元），维持目标价271.18 元。


　　业绩超预期。公司发布2024 年半年度业绩预告，2024H1 公司预计实现营业收入78.6～80.8 亿元，同比+43.95%～47.98%，折合Q2 单季度实现营业收入43.78～45.98 亿元，同比+47.44%～54.84%；2024H1预计实现归母净利润16 亿～17.3 亿元，同比+44.39%～56.12%，折合Q2 单季度实现归母净利润9.36～10.66 亿元，同比+53.2%～74.5%。


　　总体而言，公司业绩超市场预期。


　　能量饮料主业持续提升市占率，补水啦新品显著放量。一方面能量饮料品类提神抗疲劳属性迎合了当下生活节奏加快的大趋势，在此背景下东鹏凭借高性价比的打法+渠道力的持续提升（网点数量持续扩张+夏日旺季冰冻化布局力度加强）加速实现市占率的提升；另一方面，在消费者补充电解质的健康诉求持续提升背景下，基于特饮以及补水啦用户群体重叠度高（都是覆盖体力劳动者、运动人群），在高性价比策略的持续贯彻以及渠道覆盖面的持续提升下，“补水啦”新品持续放量，逐步成长为公司第二大增长曲线。


　　新品规模效应提升驱动盈利能力进一步改善。根据公司业绩预告，我们测算公司2024Q2 净利率落于20.36%~24.35%区间，按照平均值22.36%计算，公司净利率同比+1.79pct，环比+3.29pct，盈利能力显著改善主要归功于新品规模效应的持续提升以及2024Q1 冰冻化费用投入前置导致2024Q2 销售费用投入减少。展望中长期，随着新品的体量逐步提升，我们看好规模效应持续显现驱动公司盈利能力的进一步提升。


　　风险提示：网点扩张效果不及预期、新品推广不及预期等

□.訾.猛./.徐.洋    .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司