天顺风能(002531)：预告1H24盈利同比下降55.2-63.4% 2H24行业有望明显回暖

预告1H24 盈利同比下降55.2%-63.4%


　　公司发布1H24 业绩预告：预告1H24 归母净利润2.12-2.60 亿元，同比下降55.2%-63.4%，扣非归母净利润2.17-2.65 亿元，同比下降52.1%-60.8%。公司1H24 和2Q24 业绩同比较大幅度下降，主要由于1）陆风塔筒和叶片业务由于今年整体装机节奏更偏向下半年，上半年出货同比下降，盈利贡献较少；2）海上风电业务由于行业开工持续推后，公司1H24 出货海风管桩和导管架量很少；3）发电业务2Q24 受内蒙古区域风速偏弱影响贡献盈利较少，去年同期由于内蒙古新的500MW项目还未完全转固导致发电利润基数较高。


　　关注要点


　　1H24 陆风和海风行业交付均未进入正常节奏，2H24 开始有望明显回暖。


　　陆风今年行业整体需求强劲，不过由于过去几年风机单机功率大型化提升较快，实际风机台数并未呈现增长，我们了解行业惯例是2Q末才会进入吊装饱满的阶段，我们预计公司2H24 陆风塔筒的交付有望呈现明显环比回升。


　　海风行业今年由于部分区域的项目，特别是江苏区域的项目开工持续延后，1H24 公司和行业交付均偏淡，2H24 我们预计行业有望逐步进入开工加速节奏，江苏、广东阳江、浙江、福建等区域均有望开工大量项目，行业有望在2025 年迎来小抢装。


　　战略持续聚焦海风业务，电站项目建设持续贡献。截至2023 年底公司已在江苏和广东投运95 万吨海风海工产能，国内继续推进广东阳江30 万吨导管架工厂，海外已经启动德国库克斯风电母港50 万吨单桩工厂的建设，战略持续聚焦海风业务，有望在未来几年行业持续上行期收获业绩。电站业务公司于今年6 月初新并网湖北200MW电站，持续推进新项目建设，贡献长期业绩增长。


　　盈利预测与估值


　　考虑到海风行业增长和公司电站业务利润表现不及此前预期，我们分别下调2024/2025 年净利润预测23.3%/10.4%至10.95 亿元/16.24 亿元。公司当前股价对应2024/2025 年13.0 和8.8 倍市盈率。我们看好公司海工布局加速兑现以及发电业务后续持续贡献增量盈利，维持跑赢行业评级。虽然下调了公司盈利预测，但我们认为公司近期的股价表现已经相当程度反映了短期的行业压力，我们下调公司目标价13.7%至10.97 元，对应2024/2025 年18.0/12.1 倍市盈率，较当前股价有38.2%的上行空间。


　　风险


　　原材料价格上涨；公司新产能建设进度不及预期；行业装机需求不及预期。

□.车.昀.佶./.陈.显.帆    .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司