甬金股份(603995)：主业重回增长 公司单季度扣非净利润创单季度新高

事项：


　　2024 年7 月9 日，公司发布《2024 年半年度业绩预增公告》，上半年，公司预计实现归母净利润4 亿元—4.5 亿元，同比增加1.86 亿元—2.36 亿元，同比增幅87.34%—110.76%。公司预计2024 年上半年实现扣非后归母净利润2.8 亿元—3.25 亿元，同比增加0.82 亿元—1.27 亿元，同比增幅41.41%—64.14%。


　　评论：


　　新增产能释放，增厚公司利润。根据公告，广东甬金在23 年下半年投产的“年加工35 万吨宽幅精密不锈钢板带技术改造项目”、浙江甬金“年加工19.5 万吨超薄精密不锈钢板带项目”顺利投产，这为公司在今年上半年提供了增量。


　　从品种盈利看，广东甬金2023 年实现净利润2.02 亿元，占公司2023 年利润总额的26%。我们认为，广东甬金产品盈利稳定且对公司业绩贡献率较高，随着上半年广东甬金“35 万吨宽幅精密不锈钢板带技术改造项目”放量，公司利润得以增厚。


　　海外市场保持强劲，越南甬金产能利用率进一步提升。2023 年越南甬金发展已初具规模，逐步打开国际市场，在韩国、日本、俄罗斯、墨西哥、土耳其等海外主要市场有了一定知名度。越南甬金具备25 万吨精密不锈钢带生产能力，根据公司公告称，上半年越南产能利用率进一步提升，在增加产量的同时，进一步降低加工成本，我们认为越南甬金是公司上半年业绩大幅增长重要因素。


　　另外，公司本报告期确认浙江本部A 区搬迁补偿净收益1.09 亿元。


　　投资建议：根据公司业绩预增公告看，在剔除非经营性收益后，公司24Q2 归母净利润为1.65-2.1 亿元，按照中值(1.88 亿元)测算，公司扣非后单季度归母净利润达到上市以来最高值。


　　我们认为，公司受益于新产线顺利投产，叠加海外市场景气度旺盛，公司不锈钢主业业绩再次企稳回升。长期看，公司作为不锈钢冷轧龙头，在不锈钢主业稳定的前提下，有望通过产品结构调整以及新产业（钛合金+预镀镍）布局发展实现业绩稳步提升。考虑到目前不锈钢市场下游整体景气度依然较低，处于审慎考虑，下调公司盈利预测。我们预计，公司2024-2026 年实现归母净利润6.95 亿元、7.29 亿元、7.69 亿元（前值：2024-2025 年归母净利润为8.68 亿元、10.24 亿元）。考虑到公司主业稳定及新产业推进布局，公司具备一定成长性，结合具备一定稳定盈利及特钢加工行业公司估值水平，给予公司2024 年12 倍市盈率，对应目标价22.8 元/股，较当前具有15%的上涨空间，维持“强推”评级。


　　风险提示：不锈钢下游需求不及预期，原材料供应出现不足。

□.马.金.龙./.马.野    .华.创.证.券.有.限.责.任.公.司