润本股份(603193)：24H1业绩高增 驱蚊及婴童护理细分龙头加速崛起

事件：润本股份发布2024 年半年度业绩预增公告。24H1，公司预计实现归母净利润1.75~1.85 亿元，同比增长46.48%~54.85%；预计实现扣非归母净利润1.70~1.80 亿元，同比增长43.86%~52.30%。24Q2，公司预计实现归母净利润1.40~1.50 亿元，同比增长41.88%~52.04%；预计实现扣非归母净利润1.39~1.49 亿元。


　　产品矩阵丰富+渠道拓展驱动业务增长，规模效应带动盈利能力提升。公司2024 年上半年利润变动主要系：1）随着公司品牌知名度进一步提升，公司持续加大研发投入，进一步丰富产品矩阵。2）公司积极拓展线上和线下渠道，线上直销平台抖音及非平台经销渠道均实现较快增长。3）公司不断强化运营管理，持续提高运营管理效率，控本增效取得明显成效，规模效应显著，推动公司净利润实现较大幅度的提升。3）公司预计24H1 非经常性损益金额同比增加368.62%至451.21 万元，主要包括政府补助、投资收益、资产处置损益等。


　　24H1 线上渠道高增，品牌天猫+抖音合计销售额同比+32%。根据久谦数据，24 年1-6 月，润本品牌在天猫+抖音双渠道合计实现销售额5.85 亿元/yoy+31.94%，其中天猫渠道销售额3.86 亿元/yoy+18.72%，抖音渠道销售额2.00 亿元/yoy+68.06%，品牌在两大主流电商平台均展现较好销售表现。


　　发力婴童护理，扩充防晒产品矩阵，业绩高增确定性强。23 年来，公司重点发力婴童护理赛道，布局婴童防晒对原有产品进行补充；23 年12 月，公司取得两项防晒特证（国妆特字20230211、国妆特字20235264），对应产品名为“润本水感防晒乳” （SPF33、PA+++）、“润本儿童防晒乳”（SPF20、PA++），分别定位12 岁及以上儿童和成人、3 岁及以上儿童和成人，定价39.9 元，目前均已上市；根据久谦数据，24 年1-5 月，润本防晒产品在天猫和抖音合计实现销售额54.92 万元，同比+15.48%，润本防晒产品的市场认可度稳步提升。此外，公司还储备有一项防晒特证“润本物理防晒乳”（国妆特字20242991，SPF25、PA++，适用于3-12 周岁儿童），考虑防晒市场准入壁垒较高，公司婴童防晒特证的接连落地有望为品牌持续贡献收入增量，加速品牌成长。


　　投资建议：公司坚持“大品牌、小品类”的研产销一体化战略，通过深耕细分市场实现差异化竞争，目前已在驱蚊市场和婴童护理市场建立起良好的知名度和市场认度，未来有望通过持续提升的研发能力和生产力、不断完善的渠道结构，推进新产品的上市和销售，驱动公司收入稳健提升，我们预计2024-2026 年公司归母净利润分别为3.01、3.81、4.70 亿元，同比增速分别为33.3%、26.6%、23.1%，7 月11 日收盘价对应PE 为25X、20X、16X，维持“推荐”评级。


　　风险提示：电商平台销售相对集中；新品研发不及预期。

□.刘.文.正./.解.慧.新./.杨.颖    .民.生.证.券.股.份.有.限.公.司