瀚蓝环境(600323)：济宁项目确认发电收入 驱动业绩高增长

本报告导读：


　　2024H1 净利润同比增28%，济宁项目确认发电收入及燃气毛差改善驱动业绩增长。


　　投资要点：


　　维持“增持” 评级。我们维持公司2024-2026年的预测净利润分别为15.50、16.89、17.79 亿元，对应EPS 为1.90、2.07、2.18 元，维持目标价33.49 元，维持“增持”评级。


　　2024H1 净利润同比增28%，济宁项目确认发电收入及燃气毛差改善驱动业绩增长。1）公司发布2024 年半年度业绩预增公告：2024H1 实现归属净利润8.86 亿元，与上年同期相比，预计将增加1.96 亿元，同比增加28%左右；2024H1 扣非归属净利润8.71 亿元，与上年同期相比，预计将增加2.01 亿元，同比增加30%左右。2）公司全资子公司瀚蓝（济宁）固废处置有限公司确认发电收入工作取得重大进展，上半年收到2020 年11 月至2024 年5 月的发电电费，合计1.326 亿元，增加公司当期净利润约1.17 亿元。3）天然气进销价差较2023 年同期有所改善，能源业务整体经营情况进一步好转，贡献业绩增量。


　　4）固废水务业务经营稳健。


　　以协议安排方式私有化收购粤丰环保计划推出，强强联合，多方协同空间打开。1）公司近期公告拟联合投资人广东恒健及公司控股股东母公司南海控股以协议安排方式私有化粤丰环保，本次交易示意性注销价暂定为4.90 港元/股，按照标的公司当前公开披露的已发行总股本计算，100%股权对应的整体金额为119.54 亿港元，拟采用现金方式，收购完成将增厚公司利润。2）瀚蓝收购粤丰后垃圾焚烧产能规模将达到行业前三的水平，强强联合，兑现十四五规划，在资金利用、供应链整合、新业务拓展等多方面的协同空间打开。


　　规划分红稳步提升，驱动价值重估。公司2023 年分红率仅为27.38%，同时规划2024-2026 年每股现金股利同比增长不低于10%。公司规划分红稳步提升，伴随经营活动现金流稳步增长，以及收购完成之后利润增厚，预计分红有较大提升空间，驱动价值重估。


　　风险提示：天然气价格波动，行业补贴政策变化，收购进度低于预期、分红提升低于预期等。

□.徐.强./.邵.潇./.于.歆    .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司