盐津铺子(002847)：收入增长稳健 加强股东回报

事件：公司发布2024年半年度业绩预告，24H1预计实现营收24~25 亿元，同比+26.7%~32.0%，实现归母净利润3.1~3.3 亿元，同比+26.2%~34.3%，实现扣非归母净利润2.6~2.8 亿元，同比+12.5%~21.1%；其中单24Q2 实现收入11.8~12.8 亿元，同比+17.5%~27.5%；归母净利润1.5~1.7 亿元，同比+12.1%~26.7%；扣非归母净利润1.2~1.4 亿元，同比-8.0%~+7.1%。


　　点评：


　　管理领先，激励到位，推动Q2 收入延续高增长。公司渠道敏锐度高，打造了总成本领先的竞争优势，推动七大核心单品全渠道放量，Q2 收入增长中枢超20%表现亮眼。公司内部对于人才激励到位，组织能力和管理能力具备核心竞争力。利润增长略慢于收入，我们预计主要系渠道推广费用及股权激励费用同比增长影响，加回股权激励费用后整体利润增速表现仍较好。


　　股东减持计划提前终止、回购股份及中期分红公告强化股东回报。1）股东减持计划提前终止：张学文先生结合市场情况、公司股价等因素综合考虑，自愿提前终止本次减持计划。张学文先生以大宗交易方式减持2,000,000 股，对应减持比例为0.73%，剩余未完成的减持计划将不再执行，减持后持有股份比例为15.29%。2）回购股份：公司拟以自有资金通过集中竞价方式回购公司股本，拟回购金额为5000-7000 万元，拟回购价格不超过人民币68 元/股，本次回购股份将用于减少公司注册资本，表明公司对未来发展前景的信心及对公司价值的高度认可。3）董事长提议中期分红：基于对公司长远发展信心、财务状况展望、股东利益等因素的综合考虑，董事长提议开展2024 年中期分红安排，向全体股东每10 股派发现金红利6 元（含税）。上市以来，公司持续保持了高质量的经营及较好水平的分红，积极回馈股东。


　　盈利预测与投资评级：往后展望，公司供应链效率持续升级，聚焦多品类全渠道发展战略成效显著，不论是在渠道还是新品端，市场机会把握精准，我们认为往后看经营可控性强。短期来看，休闲魔芋、鹌鹑蛋等核心品类持续放量，鹌鹑蛋品牌蛋黄Q2 进入山姆渠道，表明公司在供应链上及产品力上的持续提升，有望驱动公司收入保持高速高质量增长。长期来看，公司步入渠道、产品、组织能力的良性发展阶段，多品类全渠道布局下，收入增长支撑强，利润率水平有望在供应链效率提升推动下保持较好的水平。我们预计24-26 年EPS 分别为2.38、2.97、3.52元，维持对公司的“买入”评级。


　　风险因素：原材料价格波动；电商红利边际降低；魔芋、鹌鹑蛋等品类竞争加剧；食品安全问题

□.马.铮./.程.丽.丽    .信.达.证.券.股.份.有.限.公.司