中材国际(600970)：新签表观增速承压 转型前景可期

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　　公司披露2024Q2 经营数据公告，2024H1 公司新签合同额371 亿，yoy-9%，单2024Q2 新签159 亿，yoy-16%。2024H1 国内水泥行业景气低迷，水泥企业资本开支能力较弱，导致国内新签较多下滑；叠加较高的境外新签基数，表观新签增速边际有一定压力。截止2024H1 末，公司未完合同额592 亿，qoq+7%，为2023 年收入的1.3 倍，在手订单充足。


　　运维新签高增长，工程/装备同比延续承压


　　分业务，2024H1 工程/运维/装备新签分别为241/89/33 亿元，分别yoy-18%/+41%/-15%，单2024Q2新签分别为96/44/16 亿元，分别yoy-26%/+38%/-28%。运维新签延续高速增长，2024H1 水泥/矿山运维分别yoy+6%/+47%。


　　工程及装备因2023H1 较高的基数及偏低的国内水泥产业景气度增长承压，运维保持较好增长强度，其中矿山运维高增。


　　境外新签稳步增长，运维/装备增速亮眼


　　分区域，2024H1 境内/境外新签分别为136/235 亿元，分别yoy-28%/+9%，单2024Q2 境内外新签分别yoy+18%/-30%。2023H1 境外新签基数较高（yoy+205%），2024H1 新签绝对规模维持较好水平，境外工程/运维/装备新签分别yoy+4%/37%/58%；境内新签同比延续下滑，主要受国内水泥行业低迷景气度影响，目前水泥企业盈利水平处于历史低位，近期部分区域水泥开始涨价，预计H2 水泥企业资本开支能力或修复向上，公司境内新签同比下滑幅度或逐步收窄。H1 国内运维新签高增贡献境内新签主要增量。


　　竞争力持续提升商业模式持续优化，维持“买入”评级公司为全球水泥产业服务龙头，运维、装备及工程服务“三足鼎立”态势基本形成，业务间互动及各自贡献不断加强。数字化智能化绿色化持续推进引领水泥产业变革进步，公司竞争力持续提升、商业模式不断优化。预计公司2024-2026 年收入分别为505/564/638 亿，分别yoy+10%/12%/13%，归母净利预测为33/38/43 亿，yoy 分别+13%/14%/14% ， EPS 分别为1.25/1.42/1.62 元/股。我们预计现价对应公司动态股息率约4.9%（按照2024 年预测盈利及40%分红率计算），维持“买入”评级。


　　风险提示：水泥行业景气下行超预期、海外业务拓展不及预期、运维和装备业务发展不及预期、汇率波动风险

□.武.慧.东    .国.联.证.券.股.份.有.限.公.司