东鹏饮料(605499):东鹏饮料24Q2点评:主业新品双超预期

时间:2024年07月11日 中财网
公司发布24Q 2预告:


  Q2:预计营收43.8-46.0 亿(+47%-55%),归母9.4~10.7 亿(+53%-75%),扣非9.3-10.6 亿(+72%-97%)


  H1:预计营收78.6-80.8 亿(+44%-48%),归母16.0-17.3 亿(+44%-56%),扣非15.5-16.8 亿(+56%-70%)


  收入利润大超预期,连续5 个季度均30%以上高增。业绩强势成长,新品占比逐步提升为今年打开估值空间。


  收入分析:主业+新品双超预期


  Q2 预计在消费疲弱/南方降雨较多之下月均35-40%高增且库存同比大幅下降25-30 天,印证终端动销强势。


  主业:预计Q2 特饮占收入比重约8 成,同比增近30%(24Q1+30%/ 23Q4 +32%,刚性增长)。其中广东占收入比重预计约2.5成、省外预计同比+50%,主业超预期的核心拉动是全国化超预期(预计H1 全国网点380w/今年净开50w,反映省外强势)。


  新品:预计Q2 新品占收入比重近2 成(Q1 占1.1 成),同比+130%贡献增量(23Q1-4 新品+14/ 193/ 325/ 253%连续高增)。我们预计新品超预期核心拉动是补水啦贡献新品超6 成(预计Q2 销额近5 亿/全国网点达206w,望提前完成全年10 亿目标)。


  利润分析:动销强势下盈利提升


  中值测算Q2 净利率22.3%,同比+1.7pct,成本费用控制得当,预计旺季前冰柜投放费用已前置;整合看H1 净利率20.9%,同比+0.6pct,投入加码下基本稳定,预计H2 冰柜投放加码以图长期增量但费用率可控。


  投资建议:维持“买入”


  我们的观点:


  主业趋势定业绩、新品趋势定估值,我们认为两大业务超预期,核心来自β 上就业结构和性价比趋势强化,α 上推新/ 拓网点/ 冷柜投放前置的结果。长期用户扩容+份额提升逻辑下主业天花板望超红牛的200 亿;新品1+6 策略下,补水啦(今年预计翻倍)、无糖茶、VIVI 鸡尾酒、椰汁、大咖、多喝多润为增量。


  盈利预测:我们上调盈利预测,预计2024-26 年公司实现营业收入152.3/ 191.5/ 237.2 亿元,同比+35.2%/ +25.7%/ +23.9%(原预测144.5/ 180.7/ 222.6 亿元);实现归母净利润28.5/ 36.8/ 46.3 亿元,同比+39.8%/+29.0%/+25.7%(原预测26.5/ 34.1/ 42.5 亿元);当前股价对应PE 分别为30/23/18 倍,维持“买入”评级。


  风险提示:


  需求不及预期,新品拓展不及预期,市场竞争加剧,原材料成本超预期上涨。
□.邓.欣./.罗.越.文    .华.安.证.券.股.份.有.限.公.司
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