东鹏饮料(605499)：营收加速增长 基本面持续高景气

核心观点：


　　事件：公司发布2024 年半年度业绩预告。24H1 公司预计实现营业收入78.6-80.8 亿元，同比+44.0%-48.0%，实现归母净利润16.0-17.3 亿元，同比+44.4%-56.1%，实现扣非归母净利润15.5-16.8 亿元，同比+56.5%-69.6%，营收与归母净利润表现超预期。


　　24Q2 单季度加速增长，基本面持续高景气。24Q2 单季度公司预计实现营收43.8-46.0 亿元，同比+47.4%-54.8%，24Q2 营收增速较24Q1同比+39.8%的表现进一步加速，基本面景气度较高，我们认为主要系公司核心单品东鹏特饮维持较快增长，持续深化全国化布局并加强冰冻化陈列，同时得益于东鹏特饮的既有渠道拓展，公司其他饮料中如补水啦电解质水预计也有较快增长，共同助力营收高增。


　　扣非归母净利率持续高增，规模效应显著。24Q2 单季度公司预计归母净利润同比+53.2%-74.5%，预计扣非归母净利润同比+72.3%-96.5%，对应扣非归母净利率同比+2.0-6.0pct 至20.1%-24.1%，我们认为一方面收入端高增长带动规模效应显著，对固定成本及人员工资等费用进行摊薄，同时第二增长曲线产品收入体量增加带动毛利率回升（2023年其他饮料毛利率仅17.3%，显著低于东鹏特饮45.4%的毛利率），另一方面Q2 白砂糖价格逐渐回落预计贡献一定成本优势。


　　盈利预测与投资建议。我们预计2024-2026 年公司实现营收153.8/193.3/235.5 亿元，同比+36.5%/25.7%/21.9%，实现归母净利润28.9/37.0/47.3 亿元，同比+41.8%/27.9%/27.9%。当前估计对应PE 为29/23/18 倍，考虑到公司业绩高增并参考可比公司估值，给予24 年35倍PE 估值，对应合理价值为253 元/股，维持“买入”评级。


　　风险提示：经济增长不及预期，新品推广不及预期，食品安全风险。

□.符.蓉./.郝.宇.新./.高.鸿    .广.发.证.券.股.份.有.限.公.司