香飘飘(603711)：果茶战略初见成效 策略梳理谋定长远

事件：公司发布业绩预告，预计24H1 实现营业收入11.79 亿元，同比增长0.72%；实现归母净利润-0.29 亿元，同比减亏0.15 亿元。其中，24Q2 实现营业收入4.54 亿元，同比-7.61%；实现归母净利润-0.54 亿元，同比多亏432 万元。


　　冲泡以消化库存为主，即饮板块果茶战略初见成效。分板块看，冲泡板块下滑较多，主要系公司进行库存消化；即饮板块收入预计持平，其中1）预计果汁茶增长良好，战略初见成效；2）冻柠茶有所承压，主要系渠道结构调整，电商销售占比下降较多，对冻柠茶单价有所影响。3）且公司今年产品重点调整，大红袍牛乳茶暂未重点销售，预计同比有所缺失。利润方面，主因淡季冲泡拖累，亏损幅度增大。


　　24Q2 表现承压，即饮板块放量节奏有所滞后。主因在旺季开始之前，公司进行了产品策略及渠道重点的重新梳理，如明确meco 的产品调整及营销重点、调整冻柠茶的产品卖点、新场景的开拓重点、团队架构的细化调整等，着眼长远发展。伴随即饮动作调整落地，方向确定后，战术层面也就能有的放矢。


　　暂不调整即饮全年收入预期。


　　24Q3 进入公司战略重要检验阶段，待成效显现。一方面即饮旺季验证新战略可行性，另一方面冲泡有望迎来升级，带来新增量。我们认为在外部环境有所承压的背景下，企业维持自身的战略定力，为后续放量积聚势能，静待公司改革和二次曲线成效显现。


　　投资建议：预计公司2024-2026 年实现营业收入41.39/47.60/54.81 亿元，同比增长14.18%/15.00%/15.15%；实现归母净利润3.33/4.20/5.31 亿元，同比增长18.97%/26.00%/26.31%；实现EPS 为0.81/1.02/1.29 元，对应PE 为15/12/10x，维持“增持”评级。


　　风险提示：食品安全风险，原材料价格波动，季节性风险波动。

□.吴.文.德./.赵.婕    .财.通.证.券.股.份.有.限.公.司