盐津铺子(002847)：业绩增长稳健 长期信心充足

事件：公司发布2024 年半年度业绩预告，上半年预计实现营业收入24-25亿元，同比增长27%-32%；归母净利润预计3.1-3.3 亿元，同比增长26%-34%；扣非净利润预计2.6-2.8 亿元，同比增长12%-21%。经测算，24Q2 预计实现营业收入12-13 亿元，同比增长18%-28%；归母净利润预计1.5-1.7 亿元，同比增长15%-27%；扣非净利润预计1.2-1.4 亿元，同比-8%至+7%。


　　产品渠道共振下营收持续增长，产品结构变动及股份支付影响单季度业绩表现。单Q2 来看，收入端增速预计18%-28%，产品渠道共振带动收入持续增长，具体来看，1）产品端持续聚焦七大核心品类、产品全规格发展；2）渠道端全渠覆盖，24 年“蛋皇”鹌鹑蛋进驻山姆会员商店，“大魔王”麻酱味素毛肚受消费者及经销商认可，品质大单品叠加全渠道能力提升，助推鹌鹑蛋、休闲魔芋等品类高速发展。利润端归母净利润增速预计15%-27%，扣非净利润增速预计-8%至+7%；根据业绩预告中枢测算，24Q2 归母净利率约13%，同比-0.3pcts；扣非净利率11%，同比-2pcts，利润率有所下滑我们预计主要系：1）毛利偏低鹌鹑蛋单品快速起量，收入占比提升；2）24Q2 股份支付费用同比提升，粗略还原股份支付费用后的24Q2 扣非净利润同比增速约12%-25%（忽略股份支付费用对税收的影响）。


　　发布股东减持计划提前终止、中期分红、回购股份公告，彰显公司长期发展信心。1）减持终止：持股5%以上股东张学文结合市场情况、公司股价等因素综合考虑，自愿提前终止本次减持计划。张学文以大宗交易方式减持200 万股，占总股本比例0.73%（原计划减持不超过412 万股，占总股本比例1.5%），剩余未完成的减持计划将不再执行。本次减持后，张学文合计持股约4197 万股，占总股本比例为15.3%。2）中期分红：公司实际人、董事长张学武提议开展 2024年中期分红安排，以公司未来实施分配方案时股权登记日的总股本扣除回购专户持有股份数为基数，向全体股东每 10 股派发现金红利6 元（含税），不送红股，不以资本公积金转增股本。3）回购股份：公司拟以自有资金以集中竞价方式回购，用于减少注册资本。回购价格不超过68 元/股，回购金额5000-7000万元。按回购金额下限/上限测算，预计回购股份数量约为73.53/102.94 万股，约占当前总股本的0.27%/0.38%。


　　投资建议：预计公司2024-2026 年营业收入分别为52.0/65.2/79.1 亿元，同比+26.3%/25.4%/21.4%；归母净利润分别为6.3/8.0/10.6 亿元，同比+25.0%/27.1%/31.6%；预计每股收益分别为2.3/2.9/3.9 元；当前股价对应P/E分别为19/15/11X，维持“推荐”评级。


　　风险提示：新品推广不及预期；渠道拓展不及预期；原材料价格上涨；行业竞争加剧；食品安全风险。

□.王.言.海./.张.玲.玉    .民.生.证.券.股.份.有.限.公.司