奥锐特(605116)：业绩持续高增 司美格鲁肽投产在即

事件：公司发布2024 年半年度业绩预增公告，预计2024 年半年度实现归母净利润1.75-2.15 亿元，同比增长82%-124%，扣非净利润1.74-2.14 亿元，同比增长83%-125%。


　　分季度来看，公司2024 年Q2 预计实现归母净利润0.92-1.33 亿元，同比增长86%-166%，环比增长13.4%-62.2%。整体来看，公司业绩增长自2024 年起显著提速，利润端同比、环比增速皆表现亮眼，我们预计2024 年上半年公司业绩亮眼的主要推动力为：


　　原料药：优势原料药需求改善，高毛利品种带动利润增长。1）产品结构改变，高毛利率品种地屈孕酮、阿比特龙等持续放量，拉动利润端快速增长；2）需求端回暖，抗癌类、心血管产品销量改善且新品陆续上市贡献业绩增量。预计在核心API 品种持续放量、小核酸业务逐步收获、多肽原料药开始大规模试产等因素的带动下，公司业绩有望保持快速增长态势。


　　制剂：地屈孕酮制剂放量显著，市场拓展成效兑现，推动整体业绩高增。公司国内首仿的地屈孕酮片于2023 年6 月获批，并在23H2 复杂的院内环境下形成良好入院并快速放量。2023 年首年实现8985 万元的销售收入，增长势头非常亮眼。由于首仿身份，且国内终端用药规模较大，我们预计2024 年地屈孕酮片继续延续去年增长态势，并有望在未来1-2 年持续快速放量。


　　盈利预测与投资建议：考虑公司高毛利品种、优势制剂的持续放量，我们调整盈利预测，预计公司2024-2026 年收入17.21、21.89、26.40 亿元（调整前24-25 年17.78、22.98 亿元），同比增长36.3%、27.2%、20.6%；归母净利润3.95、5.15、6.72 亿元（调整前24-25 年3.95、5.16 亿元），同比增长36.6%、30.4%、30.3%。当前股价对应24-26 年PE 为26/20/15 倍。考虑公司优势原料药品种持续发力，制剂地屈孕酮片销量大幅提升，储备项目丰富，多肽、小核酸药物领域空间广阔、放量在即，维持“买入”评级。


　　风险提示事件：新产品和新工艺开发风险；国际贸易环境变化风险；环保与安全生产风险；汇率波动风险；公开资料信息滞后或更新不及时风险。

□.祝.嘉.琦    .中.泰.证.券.股.份.有.限.公.司