盐津铺子(002847)：中期分红+回购 Q2业绩符合预期

业绩简评


　　7 月10 日公司发布半年度业绩预告，24H1 预计实现营收24.00-25.00 亿元，同比+26.72-32.00%；实现归母净利润3.10-3.30 亿元，同比+26.18-34.32%；实现扣非归母净利润2.60-2.80 亿元，同比+12.46~21.11%。


　　其中单Q2 预计实现营收11.77-12.77 亿元，同比+17.55-27.54%；实现归母净利润1.50-1.70 亿元，同比+12.11-27.02%；实现扣非归母净利润1.22-1.42 亿元，同比-8.00-7.06%，业绩符合预期。


　　经营分析


　　同期公司发布《关于收到董事长2024 年中期分红提议的公告》，计划向全体股东每10 股派现金红利6 元（含税），彰显对于股东回报的重视。另公司公告大股东提前终止减持计划、公司拟用自有资金回购计划，均彰显公司长期发展信心。


　　Q2 收入增长中枢落在20%+，淡季经营仍具备韧性。但利润增长略慢于收入， 我们认为主要系1 ） 23Q2 毛利率/净利率分别36.0%/13.4%，基数处于全年较高水平。2）“蛋皇“子品牌上市及渠道推广相关费用增加，Q2 成功进驻山姆及定量装渠道。3）单Q2扣非和归母净利润之间的差异，我们推测系政府补助影响，其中23Q1/23Q2/24Q1 分别为1388/788/3180 万元。4）股权激励费用增加，24Q2/23Q2 分别为2505/775 万元，加回后扣非符合预期。


　　看好公司在“渠道为王、产品领先、体系护航”的战略下实现高质量发展。收入端，我们仍看好零食量贩、电商、定量流通渠道快速扩张，迎合当前渠道变革潮流，多渠道贡献增量。利润端，整体生产成本有所下降叠加公司持续优化供应链，有望带动盈利能力进一步上行。


　　盈利预测、估值与评级


　　预计24-26 年公司归母净利润分别为6.76/8.54/10.50 亿元，分别同增34%/26%/23%，对应PE 分别为17x/14x/11x，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　食品安全风险、新品推广不及预期风险、原材料价格波动风险、渠道拓展不及预期风险。

□.刘.宸.倩    .国.金.证.券.股.份.有.限.公.司