TCL科技(000100)：面板行业复苏 显示业务利润大幅改善

事件：公司发布2024 年半年度业绩预告，上半年公司整体实现归母净利润9.5亿元-10.5 亿元，同比增长180%-210%，扣非后归母净利润实现5.0 亿元-6.0亿元，同比扭亏。其中，显示业务预计实现净利润25.8-28.8 亿元，同比改善超60 亿元，其中第二季度预计实现净利润20.4-23.4 亿元。


　　点评：


　　公司不断优化面板产品结构，大尺寸化进程带动业绩增长：公司目前正在发挥规模和产线布局优势，持续优化业务和产品结构。具体来看，大尺寸领域，公司产业集中度进一步提升的格局改善及需求端的大尺寸化趋势，推动主要产品价格合理回升；中尺寸领域，IT 业务是TCL 华星增长的重要引擎之一，随着广州t9 产线顺利爬坡，公司IT 业务快速发展，显示器出货排名提升至全球前三，笔电和车载产品按计划完成品牌客户导入并逐步放量。根据DISCIEN《全球TV 面板PSI 月度数据报告》统计：24Q1 出货平均尺寸达到50.7 寸，同比成长1.6 寸，尽管出货量同比仍在收缩，但大尺寸化进程仍在加速进行，出货面积再次转向同比正增长。受益于显示器面板价格达到健康水平，面板行业形成按需生产的稳定格局，中长期高端显示设备需求在AI 浪潮下的持续增长动能，以及公司不断促进大尺寸业务高端化，预计24 年公司显示业务业绩将会显著增长。


　　OLED 产品需求持续上升，公司柔性OLED 产能逐步提高： 23 年四季度开始，公司柔性OLED 产品供不应求，2024 年第一季度柔性OLED 手机面板出货提升至全球第三。公司t4 的柔性OLED 产能设计45K/月，虽然受新产品开发及新技术新工艺导入等影响，实际产能会有些折损，但为更好满足客户需求，公司对产线进行部分改造，实现产能利用最大化，并提升LTPO 等高端产能占比。由于以LTPO 为代表的高端技术产品对于供给侧产线能力构成挑战，进一步驱使OLED面板供需关系改善，因此，公司OLED 业务经营效益预期会得到明显改善。


　　盈利预测、估值与评级：我们持续看好公司作为大尺寸LCD 龙头，在行业格局稳定且TV 大尺寸化趋势下的持续良好盈利能力，但同时考虑到新能源光伏业务仍然承压且尚处于周期底部，下调24-25 年归母净利润预测由99.56 亿/120.66亿元至38.73 亿（调整幅度为-61%，下同）/78.11 亿元（-35%），并新增26年归母净利润预测为98.57 亿元，对应24-26 年PE 分别为20/10/8X，考虑到公司较低的估值水平以及面板业务的持续盈利能力，维持“买入”评级。


　　风险提示：面板需求不及预期，新能源光伏业务竞争加剧。

□.刘.凯./.朱.宇.澍    .光.大.证.券.股.份.有.限.公.司