风华高科(000636)：需求改善叠加高端应用进展顺利 盈利能力大幅提升

事件：2024 年7 月10 日，公司发布24H1 业绩预告，24H1 预计实现归母净利润1.85-2.35 亿元，同比+117.47%-176.25%；扣非净利润1.95-2.45 亿元，同比+142.24%-204.35%。单季度看，24Q2 实现归母净利润1.12-1.62亿元，同比+318.89%-505.75%，环比+53.72%-122.29%。


　　业绩超市场预期。24H1 公司业绩大幅提升，主要因为：1）收入端：得益于市场需求持续改善以及公司持续强化市场拓展，核心客户和高端市场应用领域占比持续提升，主营产品产销量实现持续稳定增长。2）费用端：公司通过项目化管理模式全面推进降本增效，提高费用管控效率，降低运营成本。


　　新建产能有序释放，稼动率维持高位水平。1）电阻：公司“新增月产 280 亿只片式电阻器技改扩产项目”已达到设计产能规划要求；2）电容：“祥和工业园高端电容基地建设项目”一期已达产，三期已有部分产能释放，进入产能爬坡阶段；3）电感：“新增月产40 亿只叠层电感”和“新增月产1 亿只一体成型电感”技改扩产项目目前已有部分新增产能释放。


　　技术水平持续提升，高端产品不断取得突破。1）持续加大研发投入。高端MLCC 中试平台、高端电子材料平台、薄膜微纳平台、可靠性检测分析平台均完成建设投入使用，进一步夯实了材料、工艺和产品的全产业链自主研发能力。2）解决多个关键材料难题。国内首次开发出基于新型介质材料的高耐压高可靠性瓷粉，中高容MLCC 耐压及可靠性大幅提升；国内首次突破厚膜电阻贱金属电极浆料的研发及应用，成功推出铜电极低阻电阻；高频电感用内电极浆料实现量产。3）突破多项高端产品关键技术。国内首家完成高端通讯领域典型规格0603X106M350N、0603X226M100N 的研发，工业级中高压产品0805B105K101N 达行业最高电压水平。


　　盈利预测：我们预计2024-26 年归母净利润分别为4.79、6.56、8.71 亿元，维持“买入”评级。


　　风险提示：终端需求复苏不及预期；高端产品量产进度不及预期等。

□.单.慧.伟    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司