北方华创(002371)：1H24业绩高增 盈利能力持续向好

2024 年上半年业绩高增，规模效应凸显，盈利能力持续向好北方华创发布业绩预告，2024 年上半年实现营业收入114.1-131.4 亿元，yoy 35.40%~55.93%；归母净利润25.7-29.6 亿元，yoy 42.84%~64.51%；扣非净利润24.4-28.1 亿元，yoy 51.64%~74.63%。公司半导体设备业务市占率稳步提升，营业总收入持续增长，毛利率持续改善叠加费用率下降，公司Q2 净利率中位数25.5%，环比+6.4pct。随着先进新产线的逐步落地，我们认为国内半导体制造商2025/26 年资本开支预期有望上修。公司受益于平台化效应和客户粘性，新品类设备突破有望带动业绩逐步兑现，我们预计24-26 年归母净利润57.7/79.9/100.9 亿元，看好公司平台化布局，给予公司36x2024 年PE（行业均值34.7 倍），目标价390.96 元，维持买入评级。


　　公司产品覆盖度及市占率持续提升，Q2 盈利能力环比大幅提升北方华创公告2Q24 实现营业收入55.5-72.8 亿元，yoy 21.85%~59.83%；归母净利润14.43-18.33 亿元， yoy 19.54%~51.83%； 扣非净利润13.68-17.38 亿元，yoy 27.18%~67.59%；按中位数计算，公司2Q24 归母净利率为25.5%，环比+6.4pct。公司刻蚀、薄膜沉积、清洗、炉管和快速退火等工艺装备工艺覆盖度及市场占有率持续攀升，收入同比稳健增长。我们认为净利率大幅提升主因（1）公司产品组合改善，先进制程订单占比提升拉高毛利率；（2）规模效应逐渐显现；（3）运营水平有效提升，成本费用率稳定下降。


　　长期看好半导体设备国产化，公司平台化布局有望持续受益我们看好（1）2023 年公司新签订单超过300 亿元，其中集成电路领域占比超70%，展望2024，我们预计中国本土晶圆制造商资本开支维持高强度及半导体设备国产替代进程加速，国产半导体设备厂商业绩有望持续放量；（2）北方华创ICP 设备实现规模化应用，CCP 设备实现了逻辑、存储、功率半导体等领域多个关键制程的覆盖;公司布局薄膜沉积，干法去胶、立式炉、清洗设备、真空炉、单晶炉、工业镀膜等多种应用领域的设备均取得显著进展，公司平台化布局竞争力强及在先进制程设备进展领先。


　　维持买入，目标价390.96 元


　　考虑到收入确认节奏，我们调整24/25/26 年收入预测至305/411/516 亿元（前值：320/449/601 亿元），对应归母净利润57.7/79.9/100.9 亿元（前值：


　　63.8/85.0/112.8 亿元）。我们看好公司平台化布局，给予36x2024 年PE（行业均值34.7 倍），给予目标价390.96 元（前值：403.76 元），维持买入评级。


　　风险提示：全球半导体下行周期，半导体设备需求不及预期，行业竞争加剧。

□.黄.乐.平./.丁.宁./.吕.兰.兰    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司