劲仔食品(003000)：鹌鹑蛋新产能释放 业绩持续高增

投资要点


　　事件：公司发布2024 年半年报业绩预告：


　　2024H1：预计实现母净利润1.33-1.50 亿元，同比+60%-80%；扣非净利润1.12-1.29 亿元，同比+56.04%-79.17%。


　　2024Q2：预计实现母净利润0.59-0.76 亿元，同比+35.3%-73.1%；扣非净利润0.54-0.7 亿元，同比+38.0%-80.6%。


　　鹌鹑蛋北海新产能释放，预计24Q2 收入端保持20%+增长。劲仔北海工厂于24Q2 投产，鹌鹑蛋产能释放，预计鹌鹑蛋月销环比提升，保持强劲势能。根据渠道反馈，我们预计公司24Q2 整体收入保持20%+收入增长，其中线下渠道在鹌鹑蛋等散称产品带动下增速更高，预计增速高于整体；线上渠道对整体仍有拖累。目前公司着力于调整电商团队，已引进优秀人才，并通过多产品、多价格带等组合拳方式调整线上渠道发展。从产品端看，鹌鹑蛋今年推出多种口味，同时将于下半年推出溏心蛋，大单品势能保持强劲。新品深海鳀鱼正逐步向全国推广，短保豆干也开始进行试销，新品推动情况良好。


　　扣非净利率环比稳定，保持双位数水平。按扣非净利润中值测算，假设24Q2 收入增速为20-25%，则24Q2 扣非净利率为10.2%-10.6%，环比24Q1（10.8%）相对稳定。其中鹌鹑蛋毛利率保持稳定。从原材料看，主要原材料如鳀鱼、鹌鹑蛋、黄豆等成本下行；从费用看，原材料下行带来的收益部分用于品牌和终端建设，如Q2 冠名综艺《种地吧》、《魔方新世界》等，增强品牌声量与影响力。


　　鹌鹑蛋品类天花板未至，拓展渠道锚定三年倍增目标。市场担心鹌鹑蛋品类天花板低、竞争激烈，我们认为鹌鹑蛋符合健康化消费趋势，势头未尽。目前主流企业在渠道上仍有错位，公司在传统流通、线上渠道布局空间仍较大，随着北海新产能释放，单品收入有望持续逐季提升。多品类全渠道布局，公司锚定三年倍增目标不变。


　　盈利预测与投资评级：鹌鹑蛋大单品势能强劲，锚定三年倍增目标不变。


　　考虑到公司线上渠道对收入有拖累，我们略下调公司盈利预测，预期2024-2026 年公司收入分别为25.8/32.3/40.3 亿元， 同增25.1%/24.9%/24.8%；归母净利润分别为2.93/3.77/4.81 亿元（前次为3.05/3.99/4.97 亿元），同增39.7%/28.6%/27.8%，EPS 分别为0.65/0.84/1.07元，对应当前PE 为20x、15x、12x，维持“买入”评级。


　　风险提示：原材料价格大幅波动、大单品放量不及预期、铺货不及预期、食品安全事件

□.孙.瑜./.罗.頔.影    .东.吴.证.券.股.份.有.限.公.司