英维克(002837)：盈利能力优异 重视机房散热业务

事件：公司发布2024 年半年度业绩预告，预计归母净利润达到1.7-1.9亿元，同比增长80%-110%，扣非归母净利润1.5-1.8 亿元，同比增长91%-125%。


　　再度延续优异盈利能力，奠定全年高增速基调。根据我们测算，单季度来看，Q2 归母净利润延续了Q1 的高增速趋势，归母净利润中位数达到1.2亿元，同比增长75%。公司业绩有较为明显的季节性，机房温控业务季节性变动较为明显，尤其一些大项目的验收确认集中在第四季度完成。我们认为，公司上半年高增速奠定了全年业绩基调。


　　业绩稳中有升，机房业务弹性傍身。根据公司公告，上半年净利润高增长主要得益于公司各板块业务均有所增长，其中机房温控节能产品增长较快；此外，研发优势、规模优势、采购优势均有所体现。我们认为，公司去年业绩属于“筑底期”，伴随AI 对IDC 等行业景气度的拉动，后续有望逐渐起量，此次半年度业绩预告的高增速从侧面验证了此产业趋势。


　　全面布局温控散热，液冷全链条能力夯实龙头地位，打开成长空间。公司深耕温控散热，具备液冷全链条的产品和系统解决方案能力，可以同时与芯片、设备、机房、云厂商等行业全链条主流客户展开深入合作，预计未来公司有望凭借液冷全链条能力的优势继续受益于算力发展，保持营收及利润规模的进一步扩大。此外，公司温控散热能力优异，第一份额中标中国电信弹性DC 舱集采项目（含液冷层DC 舱），龙头地位夯实。


　　投资建议：我们预计公司2024-2026 年收入为52/69/87 亿元，归母净利润为5.2/7.0/9.2 亿元，对应PE 分别为32/24/18 倍。公司上一轮的增长由储能驱动，而散热作为AI 算力的重要一环，能耗管控将成为核心议题，液冷技术有望加速落地，公司营收有望获得新的增长动力，维持“买入”评级。


　　风险提示：价格战的风险、原材料价格上涨的风险、AIGC 进展不达预期。

□.宋.嘉.吉./.张.一.鸣./.黄.瀚./.石.瑜.捷    .国.盛.证.券.有.限.责.任.公.司