英维克(002837)：业绩超预期 平台型公司优势凸显

投资要点


　　24H1 业绩预告超预期，数据中心贡献较大增长公司发布24 年半年度业绩预告。


　　预计24H1 公司归母净利润1.65-1.93 亿元，YOY +80%-110%；扣非归母净利润1.53-1.81 亿元，YOY +91%-125%。


　　预计Q2 单季度归母净利润1.03-1.31 亿元，YOY +55%-96%；扣非归母净利润0.99-1.27 亿元，YOY +65%-111%。


　　业绩增长原因主要在于：(1)公司把握行业发展机遇，实现各业务板块均增长，其中机房温控节能产品增长较快；(2)优化产品设计，发挥业务规模及多产品线布局优势，同时优化物料采购策略，控制原材料价格上涨不利影响；(3)股权激励费用同比减少。


　　国内AI 算力投资持续高景气，液冷为边际变化大方向24Q1 国内 BAT 资本开支高增长，合计 265.71 亿元，同比+118%，环比+44%。


　　24 年三大运营商加码 AI 算力，中国移动计划算力投入 475 亿元，同比+21.5%；中国电信云/算力计划投资 180 亿，计划新增 10EFlops 算力；中国联通表示将在算网数智投资方面将坚持适度超前、加快布局。


　　英伟达GB200 NVL72 为全液冷机柜，昇腾下一代产品也有望全部采用液冷。电信运营商招标液冷服务器渗透率明显提升，中国移动 2023 至 2024 年新型智算中心（试验网）采购（标包 12）的采购中液冷占比约 91.5%。


　　AI 液冷行业地位领先，有望实现份额及客户拓展超预期AI 带动液冷需求快速增长，公司凭借“端到端、全链条”平台化布局优势，液冷业务交付进度加速，截至2024 年3 月公司液冷链条累计交付达900MW，相比去年3 月新增交付400MW，数据中心机房及算力设备液冷相关收入约为去年4 倍。


　　我们认为液冷行业竞争壁垒主要在于项目经验、客户认证、运维能力、规模效应，预计未来格局将向头部集中。公司24 年 3 月第一名中标中国电信DC 舱 24-25 年集采、22 及 23 年连续中标东南亚大型数据中心液冷项目，近日与英特尔、宝德联合推出首款兼容多平台的液冷铝冷板系统，海外交付经验丰富并与知名厂商保持深度合作，有望继续拓展海外市场，提升份额。


　　储能温控有望保持良好发展态势


　　2023 年储能应用收入约12.2 亿元，YOY +44%，业务贡献持续提升。根据CNESA 不完全统计，2023 年我国储能招投标市场规模大幅增长，集邦咨询预计24 年中国储能新增装机有望达29.2 GW/66.3GWh，同比增加约46%/50%，中关村储能产业技术联盟预测24-25 年作为“十四五”收官两年，新增新型储能装机规模仍呈快速增长态势，公司储能业务或将保持较好发展态势。


　　盈利预测与估值


　　公司是国内热管理行业龙头，在数据中心、储能、算力设备、充电设备、无线通信设备等领域持续领先深入布局，平台优势不断凸显。


　　我们预计公司 24-26 年收入 49.4/66.3/84.1 亿元，同比增长 40%/34%/27%，归母净利润 5.2/6.9/9.1 亿元，同比增长 51%/33%/31%，对应 PE（24 年7 月11 日收盘价）分别32/24/18 倍，公司增速开始进入快车道，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　产业发展不及预期；市场需求不及预期；毛利率提升不及预期等。

□.张.建.民./.邢.艺.凡    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司