德业股份(605117)：前瞻布局迎来收获 逆变器景气度向好带动业绩超预期

事件：2024 年7 月5 日，公司发布2024 年半年度业绩预告，报告期内公司预计实现归母净利润11.83-12.83 亿元，同比变化-6.39%至1.53%，预计实现扣非净利润11.18-12.18 亿元，同比下降19.37%-12.15%。从季度变化来看，测算公司二季度预计实现归母净利润7.5-8.5 亿元，环比一季度增长73.25%-96.35%。预计实现扣非归母净利润6.94-7.94 亿元，环比增长63.31%-86.86%，业绩强势修复。


　　逆变器景气度持续修复，多极发力带动业绩显著回暖。从上半年国内出口表现来看，逆变器行业已逐步摆脱高基数效应与库存累积的负担，自2 月份起逆变器出口额、出口量已实现逐月环比持续提升，除了欧洲市场的不断修复，新兴的亚非南美都迸发出可观的增速。平价上网时代全球各国市场都在不断涌现光储装机潜力，而各地迥异的用电环境、电网条件则对逆变器性能提出了不同的要求，持续迭代的升级为行业注入活力的同时也实则提高了竞争门槛。公司自进入逆变器行业开始就注重渠道布局，在南非、德国、黎巴嫩等重要销售区域设立售后服务点，以点覆面深入周边市场开辟新蓝海，并深入了解各类市场需求针对性开发对应逆变器产品，24Q2 公司迎来前瞻布局的收获期，预计公司二季度出货逆变器约65 万台，环比一季度增长约175%，其中预计微逆/储能/组串分别出货30/12/23 万台，微逆放下之前退货的包袱重回正轨，储能业务结构趋向多元在巴基斯坦、中东、东南亚等地表现亮眼，组串得益于巴西、印度需求旺盛，多点开花彰显公司阿尔法。


　　储能电池包协同共振，传统业务稳中有进。随着下游渠道的进一步拓深，叠加与储能逆变器产品的深度整合，储能电池包业务加速放量，规模持续扩大带动盈利能力高企，收入利润同比大幅增长。传统业务方面，2024 年上半年以自有品牌除湿机为主的家电业务同样表现亮眼，利润同比大幅增长，稳住公司业绩基本盘。


　　投资建议：公司逆变器产品类型丰富且在储能、微逆等细分赛道具备较大竞争优势，海外渠道持续拓展，成本、供应链管理能力持续提升，叠加储能电池包放量后的协同作用，看好公司在光储细分领域竞争力持续进步，上调盈利预测，预计公司2024-2026 年实现营业收入121.66、152.2、187.97 亿元，实现归母净利润28.7、35.65、44.24 亿元，同比增长60.3%、24.2%、24.1%，对应EPS 分别为4.5、5.59、6.93，当前股价对应的PE 倍数为16X、13X、10X，予以“买入”评级。


　　风险提示：光储装机不及预期、原材料成本波动风险、海外汇兑风险、行业竞争加剧风险等

□.于.夕.朦    .长.城.证.券.股.份.有.限.公.司