瑞鹄模具(002997)：Q2业绩稳健向上 成长曲线清晰

Q２业绩延续Q１增长态势，业绩高景气与强可见性或享受估值溢价公司发布2024 半年度业绩预告：2024H１预计公司归母净利润1.54-1.7 亿元，同比增长70.76-88.51％，预计扣非归母净利润1.44-1.6 亿元，同比增长84.42-104.91％。对应24Q2 净利润为0.78-0.94 亿元，同比增加65-99%，环比增加3-24%，扣非归母净利润0.74-0.9 亿元，同比增加87-128%，环比增加4-27%。我们维持盈利预测，预计公司24-26 年归母净利润为3.3/4.3/4.7 亿元，Wind 一致预期下可比公司24 年PE 估值为19 倍，考虑公司业绩增长较快、景气度较高且业绩可见性强，我们给予公司24E PE 24倍，对应股价为37.92 元，维持增持评级。


　　Q２业绩亮眼，或得益于大客户放量带动汽零业务向上＋装备业务订单释放我们认为公司Q２业绩环比延续增长主要系：（1）24 年1-5 月重要客户奇瑞销量同比增加53%，带动公司汽零业务陆续量产，使得相关固定性成本费用进一步摊薄，促进业绩增长。同时公司配套重要车型ES 系列/智界S724年1-5 月的销量近2 万辆，车型放量有望带动一体压铸折旧摊销摊薄，继而释放业绩；（2）截至2023 年末，公司装备业务在手订单34.19 亿元，同比增长13%，装备业务确认收入需要14-24 个月，本期或有较多订单业绩释放；（3）24H1 子公司经营向上，带动公司投资收益及其他收益同比增加。


　　装备制造业务订单饱满,构成利润基础


　　公司装备业务已覆盖国外主流豪华品牌、一带一路属地化车企、国内头部传统车企和头部新势力，23 年新增客户劳斯莱斯/沃尔沃欧洲/华晨宝马/印度塔塔/土耳其Tofas/江淮等，在手订单饱满。短期看,我们认为公司有望受益在手订单释放业绩,以及重要客户如奇瑞和蔚来等客户扩产和海外业务加速开拓; 长期看，车企平台化造车趋势明显、并在积极转向电动智能化从而投放了更多新车型，公司的装备制造业务有望跟随行业扩容而持续向上。


　　汽零轻量化业务开启放量，打开成长第二曲线


　　23 年公司汽零业务实现从0 到1，跨界汽车轻量化的能力已被验证,目前深度配套奇瑞，产品线由冲压件向动总壳体和一体压铸延伸，单车价值量有提高,同时配套了奇瑞新车型星纪元ES、智界S7 等铝合金一体化压铸件、冲焊零部件等,有望跟随奇瑞新车放量摊薄固定支出,不断释放业绩弹性。往后看,我们看好公司斩获更多订单：1）冲压模具厂商比单一压铸件厂商能更早介入主机厂的车型设计开发，潜在客户合作黏性更强，2）公司在白车身领域有铝材料和大型件制造know-how 积累，且已有量产经验；3）处于安徽汽车集群中心，贴近核心车企产能基地，有大型结构件运输优势。


　　风险提示：新客户拓展不及预期；原材料涨价超预期；技术研发风险。

□.宋.亭.亭    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司