东鹏饮料(605499)：24H1动销持续强劲 业绩表现再超预期

事件


　　公司发布2024 年上半年度业绩预告，预计2024 年上半年实现营收78.6-80.8 亿元，同比+43.95%-47.98%；预计实现归母净利润16.0-17.3 亿元，同比+44.39%-56.12%；预计实现扣非归母净利润15.5-16.8亿元，同比+56.49%-69.62%。公司整体营收、利润表现再超预期。


　　投资要点


　　营收端，在整体消费环境相对复苏偏慢叠加部分地区气候因素扰动背景下，公司营收持续走强，单Q2 预计实现营收43.78-45.98 亿元，同比+47.4%-54.8%。公司营收端延续强劲表现，预计主要由于：


　　1）全国化布局持续推进，北方、西南等地起势预计保持高增长，有效弥补6 月南方部分地区雨季扰动影响。2）终端网点覆盖持续加速，渠道扩张下增长动能强劲。3）特饮、补水啦等产品性价比打法契合当前消费大环境，分品类看我们预计特饮Q2 有加速态势；其他饮料品类预计上半年继续保持高增长，其中第二成长曲线核心的电解质饮料补水啦预计Q2 起环比表现逐月走强，学校、体育场馆等高势能网点开拓顺利。根据终端市场反馈，公司核心产品实际终端动销强劲，终端库存水平同比下降。


　　利润端，原料成本改善带动净利率提升。预计公司单Q2 归母净利润为9.36-10.66 亿元，同比+53.2%-74.5%，预计归母净利率中枢为22.3%，同比提升1.7pct；单Q2 扣非归母净利润为9.26-10.56 亿元，同比+72.3%到+96.5%，预计扣非归母净利率中枢为22.1%，同比提升4.0pct。公司单Q2 利润率有较好提升，预计主要因素为：1）Q2公司主要原料之一的白砂糖价格同比降幅在中高个位数，有效改善生产成本。2）电解质水等新品逐渐起量的背景下，毛利率水平有提升。


　　3）公司部分新厂投产后，运费端也有一定幅度改善。


　　展望全年，公司上半年全国化布局、网点扩张、核心单品表现均超预期达成的背景下，全年营收端有望冲击更高目标。费用端，全年既定规划的渠道扩张、冰柜投放上半年已基本达成，但考虑冲击更高目标的可能，公司预计下半年有望继续推进网点扩张、冰柜投放等动作，叠加重大体育赛事可能的广告投放，下半年费用端可能保持较高投入水平。


　　盈利预测与投资建议


　　公司上半年业绩表现持续超预期，我们上调盈利预测，预计2024-2026 年实现营收149.73/186.83/226.63 亿元（ 前值为　　142.64/172.96/200.23 亿元），同比增长32.95%/24.77%/21.30%；实现归母净利润28.33/36.88/44.11 亿元（前值为25.45/32.14/36.96亿元）， 同比增长38.90%/30.17%/19.61% ， 对应EPS 为7.08/9.22/11.03 元（前值为6.36/8.03/9.24 元），对应当前股价PE为30/23/19 倍。我们继续看好公司当前积累的竞争优势以及未来发展前景，中期维度有望支撑其继续保持较高增速，维持“买入”评级。


　　风险提示：


　　原料成本扰动，行业竞争加剧，天气扰动室外消费场景需求，新品不及预期，食品安全等风险。

□.蔡.雪.昱./.华.夏.霖    .中.邮.证.券.有.限.责.任.公.司