益生股份(002458)：销量减少 苗价下跌 业绩短期承压优于大市

事项：


　　公司公告：益生股份发布2024 年半年度业绩预告，2024H1 预计实现归属于上市公司股东的净利润1.70~2.00 亿元，同比减少69.91%~64.60%；预计实现扣除非经常性损益后的净利润1.65~1.95 亿元，同比减少70.63%~65.29%。


　　国信农业观点：1）报告期内，公司白羽肉鸡苗销量同比减少16%，销售均价同比下降22%，进而导致上半年业绩表现承压。2）我们看好下半年白羽肉鸡产业景气修复。供给方面，受前期引种断档影响，当前父母代种鸡存栏同比减量，预计影响商品代鸡苗后续供给；需求方面，受前期产能去化影响，当前猪周期已进入右侧，后续猪价持续上行有望带动毛鸡及鸡肉需求。综合来看，供给减量叠加需求边际改善，白羽肉鸡产业景气有望自下半年开启向上修复，益生股份作为优质种苗企业，有望直接受益。3）风险提示：养殖过程中发生不可控疫情；粮食价格大幅上涨增加饲料成本。4）投资建议：公司作为国内白羽肉鸡种苗龙头，业绩后续有望直接受益白羽肉鸡板块景气修复。我们预计公司2024-2026 年归母净利润为4.03/9.03/8.09亿元，对应2024-2026 年每股收益为0.36/0.82/0.73 元，对应当前股价PE 为23/10/12X，维持“优于大市”评级。


　　评论：


销量下滑，苗价下降，公司上半年归母净利润预计同比减少65-70%根据公司最新发布的2024 年半年度业绩预告，2024H1 预计实现归属于上市公司股东的净利润1.70~2.00亿元，同比减少69.91%~64.60%；预计实现扣除非经常性损益后的净利润1.65~1.95 亿元，同比减少70.63%~65.29%。销量及苗价齐跌是公司短期业绩承压主要原因，其中销量方面，自2022 年5 月以来，我国祖代白羽肉鸡进口量的减少已经开始影响2024 年商品代白羽肉鸡苗的产量，公司上半年白羽肉鸡苗销量同比减少16%至2.77 亿羽；价格方面，受上半年国内毛鸡及鸡肉价格低迷影响，公司白羽肉鸡苗销售均价同比下降22%至3.78 元/羽。


白鸡短期供给偏紧，看好年内猪鸡景气共振


　　供给方面，自2022 年5 月份以来，受美国禽流感暴发、中美航班停运等因素影响，我国祖代白羽肉鸡进口持续受阻并已经开始影响国内2024 年商品代白羽肉鸡苗的产量。据中国畜牧业协会禽业分会统计，截至6 月16 日，国内父母代种鸡存栏（在产+后备）为3707 万套，较去年同期减少0.93%，其中后备父母代种鸡存栏为1524 万套，较去年同期减少2.90%，预计将导致下半年商品代鸡苗出现明显减量。需求方面，受前期产能去化影响，当前猪周期已进入右侧，后续猪价持续上行有望带动毛鸡及鸡肉需求。综合来看，供给减量叠加需求改善，白羽肉鸡产业景气有望自下半年开启向上修复，益生股份作为优质种苗企业，有望直接受益。


投资建议：维持“优于大市”评级


　　公司作为国内白羽肉鸡种苗龙头，业绩后续有望直接受益白羽肉鸡板块景气修复。我们基于下述假设，对公司2024-2026 盈利做出预测，具体如下：


　　（1）鸡业务：销量方面，受2022 年海外引种受阻影响，公司2024 年鸡苗销量预计同比下滑但2025-2026 年销量预计随祖代引种逐步恢复而重回增长。价格方面，上半年毛鸡及鸡肉价格低迷导致苗价承压，预计拖累2024年全年均价表现。后续受短期供给减量和猪价上行提振，苗价有望向上修复。成本方面，玉米、豆粕等主要饲料原料价格回落预计导致公司羽均成本下降。综合来看，我们预计公司鸡业务2024-2026 年收入分别为27.06/35.19/34.53 亿元，同比增速分别为-9%/30%/-1%，毛利率分别为29%/39%/36%。


　　（2）其他业务：包括种猪、牛奶、农牧设备等业务，参考历史表现并考虑到生猪景气回升，我们预计公司其他业务2024-2026 年收入分别为2.81/3.31/3.87 亿元，同比增速分别为15%/18%/17%，毛利率分别为13%/15%/15%。


　　按上述假设，我们预计公司2024-2026 年归母净利润为4.03/9.03/8.09 亿元，对应2024-2026 年每股收益为0.36/0.82/0.73 元，对应当前股价PE 为23/10/12X，维持“优于大市”评级。


　　风险提示


　　养殖过程中发生不可控疫情，粮食价格大幅上涨增加饲料成本。

□.鲁.家.瑞./.李.瑞.楠./.江.海.航    .国.信.证.券.股.份.有.限.公.司