东阿阿胶(000423)：业绩预告符合预期 Q2维持高增态势

事件：公司发布2024 年半年报预告，预计上半年实现归母净利润6.95-7.6 亿元，同比增长31%-43%；实现扣非归母净利润6.58-7.23 亿元，同比增长34%-48%。


　　淡季不淡，二季度扣非中位数+30%。公司公告预计上半年实现归母净利润6.95-7.6 亿元，同比增长31%-43%；实现扣非归母净利润6.58-7.23 亿元，同比增长34%-48%。其中，单二季度预计实现归母净利润3.42-4.07 亿元，中值3.75 亿元；同比增长13.62%-35.22%，中值24.42%；预计二季度实现扣非净利润3.29-3.94亿元，中值3.62 亿元；同比增长18.35%-41.73%，中值30.04%。二季度是公司核心产品阿胶系列销售淡季，在去年同期高基数的情况下，24Q2 公司仍保持较快增长，得益于全新战略下新老品种的同步发力。


　　股权激励奠定发展信心。年初公司发布股权激励方案，激励方案选取净资产收益率、归属母公司股东的净利润增长率、营业利润率作为公司层面的业绩考核指标，可以充分反映股东回报、公司持续成长能力及企业运营质量的提升。1）净资产收益率：2024-2026 年分别不低于10%、10.5%、11%；2）归母净利润：以2022年为基准，2024-2026 年归母净利润复合增长率不低于20%；3）营业利润率：2024-2026 年分别不低于23%、23.5%、24%。公司共选取了20 家规模相当、业务相似度高、具有一定可比性的同行业公司作为对标公司（云南白药、华润三九、同仁堂等），其中要求净资产收益率和归母净利润增长率不低于同行业平均水平或对标企业75 分位值水平，充分展现了公司对未来发展的信心。


　　盈利预测和投资建议：我们预计2024-2026 年公司实现营业收入57.76、68.74、80.85 亿元，同比增长22.50%、19.01%、17.61%，实现归母净利润14.52、17.48、21.00 亿元，同比增长26.20%、20.38%、20.11%。考虑到公司为中药滋补老字号，核心产品阿胶系列销售重回正轨，正在逐渐形成药品+健康消费品双轮驱动增长，维持“买入”评级。


　　风险提示事件：原材料价格波动的风险；阿胶块、复方阿胶浆恢复不及预期风险；政策变化风险；研报使用信息数据更新不及时的风险。

□.祝.嘉.琦./.孙.宇.瑶    .中.泰.证.券.股.份.有.限.公.司