润本股份(603193)：业绩超预期 驱蚊防晒销售旺季 抖音经销双渠道高增

业绩超预期。公司发布24H1 业绩预告，预计业绩将大幅上升。1）24H1 归母净利润1.75-1.85 亿元，同比+46.48-54.85%；扣非净利润1.70-1.80 亿元，同比+43.86-52.30%。2） 其中，24Q2 归母净利润1.40-1.50 亿元， 同比+42.86-53.06%；24Q2 扣非净利润1.39-1.49 亿元，预计公司利润高增主因收入规模效应、渠道销售运营效率提升、银行理财投资收益及政府补助等。


　　品牌美誉度提升，产品SKU 不断丰富。主打高性价比驱蚊、户外、防晒产品，深耕个人护理市场，已打造驱蚊、婴童护理和精油产品三大品类，并根据细分市场需求，持续开发消费者痛点，推出50 余款新产品，包括青少年护理概念产品、极简配方产品等多重新概念产品。


　　线上直销平台抖音持续发力，线下非平台经销快速增长。据魔镜、蝉妈妈数据显示，公司24Q2 线上淘系、抖音双平台GMV 约5.61 亿，同增46%，推动公司24Q2 利润高增。公司通过非平台经销商已开发合作线下渠道包括大润发、沃尔玛/山姆会员店、名创优品、屈臣氏等特通渠道。同时，公司推出经销商线上订货平台，大大提高经销商订单下单效率，降低沟通成本，线下非平台经销渠道取得快速增长。


　　高效运营构筑基础优势，研发实力叠加渠道经验突显核心竞争力。1?运营效率优异，自建供应链叠加规模效应提升盈利能力。2?深耕行业十余年，优质品牌形象捕获高粘性、稳增长客群。3?强化研发拓宽品牌矩阵，新品持续驱动业绩增长。公司坚持“研产销一体化”发展，研发费用率和研发人员占比位居行业前列。4?强化线上渠道优势提升盈利能力，布局线下渠道加速渗透市场。


　　公司深耕国内个人护理市场，依托驱蚊、婴童护理、精油产品三大品类，持续打造新产品并及时把握线上流量红利，开拓线下渠道机遇，未来预计贯穿线上线下持续增长。24 年品类端/渠道端拓展，预计打开公司全新增长曲线。根据公司24年中报业绩预告情况，我们上调盈利预测（原预测为24-26 年2.92/3.5/4.12 亿元），预计公司2024-2026 年归母净利润为3.12/3.91/4.75 亿元，对应PE 为24/19/16 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：市场需求变动；行业竞争加剧；渠道费用高企；新品销售不及预期；婴童产品监管趋严。

□.王.立.平./.王.盼    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司