赤峰黄金(600988)：Q2盈利超预期

核心观点：


　　Q2 归母净利润环比增149%至169%，盈利超预期。公司发布半年度业绩预告，公司24Q2 预计实现归母净利润4.99 亿元至5.39 亿元，同比增111%至128%，环比增149%至169%；预计实现扣非归母净利润4.25 亿元至4.65 亿元，同比增77%至93%，环比增108%至127%。业绩超出我们预期，主要系：（1）公司降本控费发挥效力，生产成本得到控制；（2）子公司赤金（香港）转让铁拓相应股权对本期损益影响约7843.93 万元（人民币）；（3）矿产金产量增加，同时金价环比上涨，据Wind，24Q2 COMEX 黄金均价2350.1 美元/盎司，同比增18.2%，环比增13.0%，SHFE 黄金均价555.33 元/克，同比增23.8%，环比增13.3%。


　　受益高金价，看好高弹性α 标的业绩释放。据我们7 月5 日发布的《金属及金属新材料24 年中期策略：百花齐放仍可期》，在美联储降息预期下，金价上行动力较为强劲，而公司的业绩（克金利润）弹性远高于金价弹性。管理向好+量增预期下，继续看好公司的业绩释放能力。


　　盈利预测与投资建议。24/25/26 年，预计公司归母净利润分别为17.6/19.0/20.3 亿元，同比分别增118.5%/8.0%/7.0%，对应EPS 分别为1.06/1.14/1.22 元/ 股， 按照最新收盘价， 对应PE 分别为18.5/17.1/16.0 倍。量价齐升下，公司业绩具备持续的高弹性释放预期，参考可比公司估值，我们认为给予公司24 年28 倍PE 估值较为合理，对应公司A 股合理价值为29.56 元/股，维持公司“买入”评级。


　　风险提示。美联储降息预期变化带来的金价波动风险；汇率波动带来的汇兑损失风险；矿山往深处掘进、自然灾害等带来的成本抬升风险；产量增量不及预期的风险。

□.宫.帅    .广.发.证.券.股.份.有.限.公.司