瑞鹄模具(002997)：Q2业绩强劲势头延续 装备&零部件双轮驱动

事件：公司发布2024 中报预告：预计2024 上半年实现归母净利润1.54-1.7 亿元，同比增长70.76%-88.51%，对应Q2 归母净利润0.78-0.94 亿元，同比增长65.96%-100%，中枢0.86 亿元，符合预期。


　　Q2 业绩强劲势头延续，预计得益于装备&零部件&投资收益：


　　1）装备业务持续突破国际主流豪华，陆续开发多个一带一路国家属地化汽车品牌客户，国内市场头部传统自主和头部新势力订单占比均持续提升，2023 年末公司装备业务在手订单34.19 亿元，较2022 年末增长12.84%。伴随在手订单投产释放公司基本盘装备业务维持较好增长。


　　2）轻量化零部件为公司增量业务，当前已进入量产阶段，其中铝合金一体化压铸车身结构件产品于23Q4 启动量产，铝合金动总零部件于23Q2 全面量产（截至23 年末已进入稳产阶段），高强度板及铝合金板材冲焊件于23Q4 开始量产（截至23 年末已部分进入爬产阶段）。23 年零部件业务实现收入2.9 亿元（22 年为0.14亿元），预计24 年规模将继续快速上量并在规模效应释放下带来盈利贡献。


　　3）投资收益：2023 年联营企业成飞瑞鹄因客户需求向好量利齐升实现净利润1.27 亿元（yoy+55.66%），公司持有其45%股权，2023 年确认投资收益0.61 亿元，2023 年全年公司因联营企业确认投资收益增加0.32 亿元也进一步增厚公司利润。


　　24Q1 公司联营企业投资收益0.22 亿元，同比增加120%，环比+10%，联营企业经营持续向好，由于下游客户奇瑞Q2 销量持续向好，Q2 累计销售汽车57.1 万辆，同比+38.8%，环比+7.8%，预计联营企业经营趋势得以延续。


　　冲压模具隐形冠军，基本盘业务仍保持较快增长，轻量化零部件从0 到1 贡献确定性弹性。


　　1）装备业务（模具+生产线）—量维度：行业扩容（平台化造车&电动智能变革下车型投放加快驱动+国产化趋势加强。


　　2）轻量化零部件—量维度：短期跟随奇瑞等大客户从 0 到 1，中长期基于奇瑞项目的 量产经验和工艺积累开拓其他新客户。价维度：产品矩阵覆盖冲压件-铝压铸动力总成 壳体-铝压铸车身（含一体压铸），未来有望延伸至铝压铸底盘件，进一步实现单车价值提升。


　　盈利预测：考虑到大客户需求强劲对公司零部件业务和投资收益均有拉动，上修公司24-26 年归母净利润为3.4 亿元、4.5 亿元、5.5 亿元（前值为2.9 亿元、4 亿元、5.3 亿元），24-26 年归母净利润同比增速分别为+67%、+32%、+23%，对应当前PE 分别为22X、16X、13X，看好公司第二曲线轻量化零部件业务跟随大客户进入1-10 阶段迎接确定性高成长，维持“增持”评级。


　　风险提示：核心客户需求不及预期、新产能释放与盈利爬坡不及预期、新产品拓展不及预期等

□.何.俊.艺./.刘.欣.畅    .中.泰.证.券.股.份.有.限.公.司