劲仔食品(003000)：鱼类零食第一股 新品&渠道放量铸就成长潜力

投资要点：


　　鱼制品第一股，变革成效初显。


　　自1990 年创始人周松劲开始食品创业，至今已有三十余年。


　　目前公司以鱼制品、豆制品、肉干和鹌鹑蛋等产品为主，2023 年公司鱼制品营收12.91 亿元（+25.9%），占主营收超六成，近四年复合增长率达22.1%，增速亮眼；新品鹌鹑蛋目前增长亮眼，“小蛋圆圆”爆汁鹌鹑蛋23 年销售收入突破3 亿元，成为公司第二大单品。


　　休闲零食万亿市场，口味本土化集中，量贩渠道红利持续释放。


　　根据弗若斯特沙利文，2021 年休闲食品行业规模达8251 亿元，预计2024 年将突破1 万亿元。需求的相对分散也导致国内市场难以涌现出大单品，目前国内10 亿以上大单品包括深海小鱼，卫龙辣条及魔芋爽，洽洽瓜子及每日坚果，旺旺雪饼等。同时量贩零食新渠道的出现也将加速行业竞争，从整体来看，量贩门店仍在加速扩张中，渠道红利持续释放。


　　三大核心优势——产品渠道品牌齐发力。


　　产品端，公司拳头产品深海小鱼年销售额突破10 亿，基本盘稳健。22 年上市的新品“小蛋圆圆”鹌鹑蛋在23 年首个完整年度实现年销售额超3 亿元，跃居劲仔食品第二大单品，增势较好。


　　渠道端，公司线上线下渠道齐发力，并以全品类大包装战略为核心，持续拓展现代渠道。大包装的策略让产品从底部散装框位转移到主流货架区，提升品牌的展示效果。


　　营销端，公司早期邀请知名人物代言、赞助《天天向上》，成功打出全国知名度，凭借优秀的产品力快速成为行业第一。目前线上线下结合，其中线上通过“直播+短视频”的带货模式，不断开拓新的增长点，实现与消费者的深度、高频互动，将品牌传播与效果转化逐步融合，不断让年轻消费者感受到品牌价值。


　　盈利预测与投资建议


　　我们预计公司2024-2026 年可实现归母净利润2.96/4.20/5.72亿元，同比增长41%/42%/36%。选取A 股同为休闲食品行业龙头的甘源食品、良品铺子、洽洽食品、盐津铺子作为可比公司，根据iFinD一致盈利预测，2024-2026 年可比公司PE 均值分别为16/13/11 倍，考虑到劲仔小鱼营收增长稳健、新品鹌鹑蛋以及潜在新品的放量以及渠道建设逐步完善，首次覆盖，给予公司“买入”评级。


　　风险提示


　　大包装新品放量不及预期；量贩零食渠道增速放缓；原材料成本

□.刘.畅./.张.东.雪    .华.福.证.券.有.限.责.任.公.司