英维克(002837)：液冷趋势渐成 带动业绩落地

英维克发布2024 年半年度业绩预告。1H24 公司预计实现归母净利润1.65亿元~1.93 亿元，同比增长80.0%~110.0%；预计实现扣非净利润1.53~1.81亿元，同比增长91.0%~125.4%。单季度看，2Q24 预计实现归母净利润1.03~1.31 亿元，同比增长54.9%~96.1%，预计实现扣非净利润0.99~1.27 亿元，同比增长64.7%~110.6%。


　　产品线布局完善，精益生产带动业绩增长。1H24 公司持续加大技术及产品研发力度，优化产品设计，并发挥业务规模及多产品线布局优势，优化物料采购策略。同时，1H24 公司严格把控原材料涨价影响因素，叠加本期股权激励费用减少，实现业绩较快增长。


　　受益全球AI 服务器出货，电力温控未来将成为焦点。根据TrendForce 统计预测，服务器出货除第一季呈现淡季外，第二季与第三季有呈现环比上升的趋势。2024 年全球服务器整机出货量约1365 万台，年增约2.05%。同时，市场仍聚焦部署AI 服务器，AI 服务器出货占比约12.1%。我们认为占比加大的AI 服务器同样催生了电力IT 需求，根据SemiAnalysis 统计预测，全球数据中心关键IT 电力需求将在2026 年激增至96 吉瓦（1 吉瓦=100 万kW），其中人工智能将消耗约40 吉瓦。


　　温控液冷成为“必选项”，公司有望充分受益。根据曙光数创，当单个机架功率密度超过10kW 之后，采用冷板液冷架构的单kW 制冷成本将低于传统的风冷架构，且随着算力需求的增加，机架功率密度将快速上升，新建机架功率20kW 起步，并向60kW普及。我们认为未来液冷也不再是选择题而是必选项，根据中国信通院发布的《算力中心冷板式液冷发展研究报告(2024 年)》，大型算力中心的单机架功率密度已接近8kW，少数超大型算力中心的单机架功率密度已达20kW。


　　投资建议：受益于AI 相关业务（云计算、数据中心和物联网等），考虑到公司全链路布局液冷解决方案和储能温控产品的逐步放量，我们预计24-26 年公司营收分别为52.2/66.4/86.0 亿元，归母净利润分别为5.4/6.9/8.0 亿元，对应2024 年7 月12 日收盘价，P/E 分别为33x/26x/23x，维持“推荐”评级。


　　风险提示：下游需求不及预期，新品研发进度不及预期，新品放量速度不及预期。

□.马.天.诣./.谢.致.远    .民.生.证.券.股.份.有.限.公.司